兴业科技研究报告：皮革龙头深耕不辍，汽车革孕育新机.pdf
- 上传者：小**
- 时间：2023/09/05
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兴业科技研究报告：皮革龙头深耕不辍，汽车革孕育新机。与众不同的观点：市场认为，真皮内饰供应商纷纷加速拓展新能源 自主车企客户，市场竞争日益加剧，公司汽车革业务增长不可持续。 我们认为，公司较竞争对手具备价格弹性大、服务响应快等优势，能 够在市场竞争中稳住龙头地位，汽车革业务增长具备持续性。
国内皮革行业龙头，皮革主业走向海外。公司主要产品为鞋、包带 用皮革，具备较强的研发、议价、快反能力。内销业务深耕多年，有 望伴随百丽等老客户共同成长；外销业务加速拓展，主要客户为 Columbia、Timberland 等运动户外品牌，成为中长期新增长点。
绑定新能源自主车企，汽车内饰业务成新增长引擎。2022 年公司收 购新能源汽车真皮内饰龙头宏兴皮革（市占率约 10-20%，主要客户 为理想、蔚来等）。伴随自主车企销量高增及真皮内饰渗透率提升， 国内新能源汽车真皮内饰市场规模有望快速增长。短期来看，宏兴每 款在手车型订单可持续约 4 年，稳住业绩基本盘。长期来看，宏兴是 国内为数不多覆盖生牛皮到成品皮全产业链的汽车真皮内饰供应商， 具备价格弹性大、服务响应快等优势，有望维持与老客户的深度合作 并持续开拓新客户。预计2023-25年宏兴收入增速高达72%/43%/30%。
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