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瑞茂通研究报告：高成长可期，积极转型数据要素+AI。[Table_Summary] 煤炭供应链龙头，积极转型数据要素+AI。公司主营业务为煤炭供应链 业务、非煤大宗商品供应链业务与产业互联网平台业务。历经二十多年 发展，瑞茂通已实现全球化的大宗商品供应链布局，在产业链上下游寻 找拥有区位优势、政策优势及资源优势的地方政府、大型国有企业成立 合资公司拓展业务规模，利用数据要素+AI 为供应链产业互联网平台赋 能，公司旨在创建国际领先的供应链产业互联网平台。实施员工股票期 权激励，充分调动员工积极性，助力公司盈利增长与价值提升。

大宗供应链长坡厚雪，行业景气度有望上行。2022 年中国大宗商品供 应链市场规模达 55 万亿，2018 年以来年均复合增速 7.6%，CR4 市占率 仅为 4.16%。2022 年煤炭供应链市场规模 4.3 万亿，瑞茂通仅占 1.3%, 对比国内外供应链龙头公司，瑞茂通仍处于成长初期。2023 年前 7 月 我国进口煤炭 2.6 亿吨，同比大幅增长 88.6%，利好公司进口煤业务。7 月底政治局会议对地产政策表述转向积极，需求刺激政策陆续出台，煤 价迎来中期向上拐点，煤价上行对公司盈利有正向促进。

国资混改发挥双方优势，投资收益稳步增长。公司积极响应国家混改 政策号召，成立 21 家合资公司实现混改经营，增强了公司对产业上下 游核心资源及核心物流节点的把控能力。2019 年分别与平煤、陕煤、 晋煤成立合资公司，2022 年与河南交通投资集团合资成立的河南物产 目标“十四五”末跻身世界 500 强。2022 年合资公司贡献投资收益 3.90 亿元，未来合资公司有望贡献更多投资收益，带动公司盈利提升。

搭建煤炭产业互联网，数据要素+AI 有望赋能。线上易煤网与线下核心 做市商结合打造煤炭产业互联，易煤网提供资讯服务、交易服务、物流 仓储服务、检测等服务，商业模式从传统供应链企业向产业互联网平台 型企业升级转型。瑞茂通获取数据要素具有天然优势，积极挖掘内部数 据价值。推出易煤智能资讯问答产品“小易”，依托 AI 大模型赋能煤炭 资讯场景。未来数据要素+AI 有望赋能公司各项业务。