变压器行业专题报告：风光后市场，开启长周期增长.pdf

变压器行业专题报告：风光后市场，开启长周期增长。随着全球发电端风光大规模并网，用电端耗能及电气化程度提升，波动性 提升，电网维稳压力增大，需要增加容量来应对潜在波动。变压器作为电 压转换部件，协助平缓波动，在风光后市场下，有望开启长周期增长， GMI 预计 2023-2032 年全球变压器市场规模 CAGR 可达 7.2%。变压器市 场格局十分分散，2020 年 CR5 仅为 7.28%，其中新能源与出口赛道由于 对厂商验证标准更高，集中度或提升。我们认为储能变压器占比较高与具 备出口能力的两类变压器企业有望直接受益。

电压转换之梯，触达全电力环节

变压器作为电压转换之梯，触达发、输、配、用全电力环节，其成本构成 清晰透明，铜材、硅钢等直接材料占比超 90%。目前全球变压器市场呈现 出以下趋势：1）配电变压器价值量占比逐年提升，22 年占比为 51.0%； 2）干式变压器价值量占比逐年提升，22 年占比为 29.0%；3）欧洲地区单 价最高（3300~3450 美元），北美洲和亚太地区次之（3000~3100 美元）， 拉丁美洲、中东及非洲价格最低（2400~2600 美元）；4）变压器在政策推 动下走向高效节能。

风光后市场，需求有望长周期快速增长

国内市场需求主要受到传统电力和新能源需求双驱动。大风光基地特高压 工程规划带动输变电变压器长周期需求增长；配电网扩容驱动配电变压器 新增需求；新能源电站建设带动发电端变压器需求增长；国内新型储能市 场高增，我们预计年内大型储能新增装机有望达到 20.5GW/45.1GWh，同 比+179%/184%，储能配变压器需求有望保持同步增速。美国电网老旧带 来替换需求，能源革命带来新增需求。欧洲不断加大发展可再生能源力 度，拉动变压器行业需求增长，原料短缺限制供给。GMI 预计全球变压器 行业 2023-2032 年 CAGR 达 7.2%，到 2032 年市场价值达 207 亿美元。

市场拥挤，集中度或提升

国内变压器市场格局十分分散，2020 年 CR5 仅为 7.28%。分产品来讲： 1）输变电、风电变压器技术要求高，具备定制化特点，参与玩家少，盈利 情况较好。2）配网变压器、火力/光伏/水力发电变压器产品相对同质化， 技术要求低，玩家通常以低价竞争，后续预计会面临产能的部分出清。3） 储能变压器需求快速提升，但因成本压力，导致压价压力较高，盈利有压 力。当前行业整体盈利能力趋于稳定，平均毛利率约在 20%-25%，国内厂 商扩产周期需要 2 年左右，海外更长。新能源与出口赛道由于对厂商验证 要求和标准更高，集中度或提升。