居民区域城市燃气投资机会与行业展望专题报告.pdf

居民区域城市燃气投资机会与行业展望专题报告。天然气市场概览：天然气供需不平衡，消费量触底反弹。近年来，我国 天然气供气总量快速增加，但地域分布整体不均。受资源储量较少及自 产气不足等因素制约，我国天然气进口依存度较高，2021 年我国天然气 消费量为 3726 亿立方米，进口量为 1680 亿立方米，对外依存度为 45%。 2022 年天然气价格高涨，我国天然气消费量增速预计 2023 年触底反弹。

城市燃气产业链：管住中间、放开两头，激发市场活力。天然气行业分 为上游生产、中游输运及下游分销。上游天然气生产由中石油、中石化 和中海油等企业进行。中游成立国家管网公司，构建“X+1+X”格局。 下游城燃公司多种所有制多元化市场竞争。城燃企业进气价成本高、无 法合理传导至终端市场是导致城燃经营利润下降的主要原因之一。

城燃公司投资机会：毛差修复，转型综合能源及延伸业务。天然气市场 格局较为稳定，参与公司较多，新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国 燃气、港华燃气为城燃第一梯队，具有先发优势。2023 年预计毛差修复。

城市燃气行业展望：顺价机制改革，城燃压力缓解。天然气价格市场化 改革，推动上下游联动顺价机制，有助于缓解城燃企业居民用气成本倒 挂难题，有利于城燃企业经营发展。城燃公司未来发展方向：气源供应 多元化；价格传导机制改革；储气调峰设施建设；综合能源业务、增值 服务；数字化、智慧化转型。城燃板块当前估值较低，看好龙头城燃地 位提升、估值修复。截至 2023 年 8 月 18 日，申万燃气行业指数 PE 仅 为 16.96 倍，处于十年分位点 1.0%的历史低点。2023 年各地顺价政策不 断出台，行业整体盈利能力修复，预计板块估值回升。