盘古智能研究报告：风机润滑系统行业龙头，布局液压变桨引领国产替代.pdf

盘古智能研究报告：风机润滑系统行业龙头，布局液压变桨引领国产替代。公司系国内集中润滑系统龙头供应商，公司 2022 年实现营业收入 3.43 亿元，同比增 长为 5.14%，2019-2022 三年 CAGR 为 21.84%；2022 年实现归母净利润 1.08 亿元， 同比下降 21.11%，2019-2022 三年 CAGR 为 30.10%，主要受“抢装潮”前后风机装 机量变化的影响；2023 年第一季度公司营业收入 0.88 亿元，同比增长 41.41%；实现 归母净利润 0.29 亿元，同比增长 41.97%。

润滑：深耕集中润滑系统，积极开拓海外风电市场。

润滑系统系风机核心部件，承担轴承、驱动等润滑作用；随风机大型化趋势及海上风 电放量加速，单线润滑系统占比提升带动润滑系统价值量逐步提升。公司客户覆盖金 风科技、远景能源等国内主流风机制造厂商，国内市占率持续领先，国内风机集中润 滑系统市场份额达到 40%以上。公司润滑系统质量优势明确，积极开拓海外风电市 场，目前已成为维斯塔斯、西门子歌美飒、通用电气等国际知名风电厂商的批量供货 商；2020-2022 年公司海外收入占比分别为 1.46%、6.28%、11.11%，公司加速海外市 场开拓力度，海外市场份额有望持续提升。

液压：布局液压变桨系统，引领液压国产替代趋势。

变桨控制系统系风机控制核心部件，分为电动变桨和液压变桨两类技术路线；液压变 桨系统适应风机大型化趋势，寿命质量优势明确，市场渗透率有望逐步提升；目前液 压变桨高端技术主要由海外企业掌握，进口替代比例低。公司精密制造技术优势明 确，积极推进液压变桨系统开发和市场导入。2022 年，公司液压系统业务销售收入 0.41 亿元，同比增长 87%；2023 年，公司 IPO 项目拟进行盘古润滑·液压系统青岛 智造中心二期扩产，进一步提升高端液压产品研发与设计能力，加速实现进口替代。