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指南针研究报告：坐拥千万用户的互联网券商新领军。互联网券商新星，收购麦高证券再上新台阶。公司成立于 1997 年，是金融 信息服务商领军企业，管理层兼具技术和券商管理背景，股权结构稳定。公 司财务指标优秀，2013 年至 2023H1 毛利率水平维持 80%以上，收入近 3 年 CAGR 为 26%，归母净利润近 3 年 CAGR 为 41%。2022 年公司完成对麦高 证券的收购，并发布股权激励计划绑定核心骨干，后续基于流量基础和运营 优势，公司与麦高证券的协同值得期待。

金融信息服务：坐拥千万用户，持续高增长。公司获客主要通过商业投放获 取，后续引导用户转变为付费用户。主要优势体现为：1）销售专业度高， 公司拥有业内资深投顾团队，提供一对一服务；合理配置销售资源并把握产 品推广节奏，打造体验+进阶式营销特色。2）产品具备优秀研发班底，功能 丰富且具有特色，研发费用率长期保持 10%以上。公司金融信息服务业务 2020 至 2022 年收入分别为 6.22/8.59/11.79 亿，过去 3 年 CAGR 为 23.78%。 2021 年末，公司已累积注册客户人数约为 1500 万人，累积付费客户达 150 万人。

证券业务：收购麦高证券，发力经纪及两融。指南针管理层金融科技研发经 验丰富，证券交易型客户基础深厚，麦高证券牌照资质齐全，协同赋能值得 期待。前期重点发力经纪业务，指南针具备优质流量，客户换手率高，公司 提出麦高证券“五年三步走”业务规划，力争在 2027 年经纪业务冲击行业 前 20 名。公司拟定增增发募资 30 亿元，主要用于补充麦高证券资本金，定 增完成后，两融等资金类业务有望快速发展。