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Roblox公司研究：AI赋能高壁垒平台，亚太引领新驱动。Roblox 在 1Q23 宣布旗下 Roblox Studio 平台上线两款 AIGC 生产工具，同 时宣布 Studio 未来会接入第三方生成式 AI 服务。对标 UGC 门槛更低的《蛋 仔派对》，我们认为在新 AIGC 工具和第三方 AI 工具赋能开发者平台的条件 下，开发门槛的降低将带来社区中创作者比例逐渐升高，同时提升创作者产 出效率。更多更优质的内容有望进一步驱动玩家活跃和购买行为。

亚太地区空间广阔，全球化收入提振可期

我们预测 23-27 年公司亚太地区的用户数量增长 CAGR 达到 12%，对应 bookings 收入 CAGR 24%，主要驱动力为日韩两国。作为全球前四大游戏 市场，日韩玩家 2022 年年均 ARPU 值约 US$ 220-260。对标日韩市场大 DAU 游戏的下载量，以及北美市场 Roblox 的 ARPU 值，我们预计中长期 日本和韩国的 booking 市场空间能分别达到 5.61 亿和 5.65 亿美元。

用户年龄结构改善，提升长期变现空间

基于 1）平台现有用户年龄增长；2）近年来平台战略性支持非低龄化内容发 展进而吸引高龄玩家，平台年龄结构将持续向“高龄化”倾斜。我们认为Roblox 长期商业化空间将受益于用户年龄结构改善，成年用户有望贡献更高的活跃 度和客单价。伴随 13 岁以上玩家的比例提升，公司或打开沉浸式广告的变现 空间，我们预估沉浸式广告中长期收入空间在 1.75-3.63 亿美元区间。