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生猪养殖行业专题报告：从历史复盘看猪价周期与股价周期演绎，以及当前的位置？1、猪价周期历史复盘：由行情+疫病/政策驱动产能出清下的四年一轮猪周期 供给下降多少迎来一轮景气周期？从历次周期来看，周期供给低点环比周期供给高点屠宰环比下降平均在（33%），对应的猪价 极点涨幅平均达（140%）。通过复盘，我们认为周期高点价格环比周期低点若想达到100%以上的涨幅，供给端低点较高点大概 率需要20%及以上的下降。

前瞻判断产能变动既要看能繁母猪变化，也需要关注MSY的变化：历次周期供给下降背后的母猪去化幅度，通常是小于后期月 间屠宰波动幅度的，且时间上也不一定对应。①母猪存栏数据或不完全准确，实际去化幅度可能更大；②养殖户的集中抛售、 压栏等改变出栏节奏行为影响；③低迷行情集中淘汰的低效母猪会直接导致后期供给阶段大量减少，且正是这一过程才导致了 母猪群体生产效率的较大提升。

根据历史数据及经验看，判断周期位置，除能繁母猪外，饲料数据同样具有一定的前瞻性，且准确性较好。

2、股价演绎复盘：周期与成长共舞

成长性：过去生猪行业规模化、集中度不断提升，市场份额不断向上市公司集中，上市公司养殖体量长期不断上升；

周期性：猪价周期性波动，导致上市公司盈利周期性波动；在猪价周期由低迷困境反转向上后，板块公司盈利将明显同比上升。

核心逻辑：周期与成长双击，带动估值提升。管理能力优秀、养殖成本较低的企业，有望穿越猪价牛熊周期，持续扩张养殖规 模；且有望借助猪价行情上升期，实现快速扩张，最终体现为公司养殖量与单位盈利的量价齐升，实现公司α与行业β的双击。