铜行业专题报告：类金定价显现，金融铜开启新篇章.pdf

上传者：小**
时间：2023/08/28
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铜行业专题报告：类金定价显现，金融铜开启新篇章。历次经济周期中，铜价多由商品属性主导，供需格局影响着铜价的变化。2022 年之前美联储历次的加息进程中，基于商品属性的供需格局支撑铜价上行，金融属性影响较弱。而降息进程中，市场预期铜的供需格局恶化，铜价下跌。待铜的供需格局得到充分认知后，仅在量化宽松开启阶段，随着流动性的快速释放，金融属性主导铜价大幅上行。

长周期看，铜供需错配已得到充分预期，短期偏弱格局可被忽视。长周期看，铜矿资本开支的持续下降决定了未来供给的约束，而需求随着海内外经济的复苏将得到拉动，供需格局向好。同时铜的生产成本中枢长期走高，对铜价形成强支撑。虽然 2023 年铜供应较为宽松、略过剩，但预计 2024 年及之后将呈现缺口，短期的供需偏弱格局可被忽视。

本轮加息尾声，金融属性主导，需求预期改善助力，铜价或强势上行。 随着美国通胀逐渐回落，经济面临下行压力，市场预期 2023 年 Q4 美联储停止加息的概率较大，流动性预期将改善，美元或偏弱运行。在金融属性主导的铜价上行阶段，随着国内政策预期逐步发酵，刺激铜的需求预期改善，商品属性助力下，铜价或启动加速行情。