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海得控制分析报告：工控老兵并购突围，聚焦智能制造与新能源。最具潜力的智能制造与工业网络信息设备服务商。公司聚焦于智能制造与风电 储能新能源主赛道，施行以数字化引领绿色化、以绿色化带动数字化战略，电 气自动化、信息化业务、新能源三大业务板块高度耦合，相互赋能。2018 年公 司业绩受行业政策影响承压，但自 2019 年起公司业绩重拾发展势头，重新布局 新能源业务，迈入转型加速期，至 2022 年，公司实现营收 27.1 亿元，CAGR 达 7.1%；实现归母净利润 1.4 亿元，CAGR 达 29.3%。此外，根据公司公告， 公司拟作价 12.783 亿元横向收购行芝达，行芝达控制系统的执行层与控制层技 术储备较强，已有自主工控品牌“舜昌”，IO 模组与线束实现了自主可控，外 延投资可望补公司能力储备。

工业电气自动化业务：发家之作，外延助力。工业自动化已周期筑底，处于新 一轮上行周期的起点，叠加国产替代加速期，我们预计整体自动化板块 2023 年 年末或将正式回暖，通用自动化板块将在 Q2-Q3 率先回暖。公司亮点：公司工 业电气自动化业务主要负责电气自动化产品分销与配套，2022 年分销与配套业 务占公司电气自动化业务超 80%，可以实现电气控制系统的全面产品供货，涵 盖 PLC、传感器及检测设备、现场总线、人机交互等众多产品，并凭借丰富产 品为制造业和基础设施行业客户提供整体解决方案，公司拟收购的行芝达公司 亦整合了国内外各大自动化品牌厂商的产品和技术，主要负责代理欧姆龙及电 产等国外高端自动化品牌。但公司并非传统意义上的自动化产品分销商，公司 十分注重自主化产品研发，在大中型 PLC、传动等方面推出了自己的自主品牌 与产品，拥有 4.5 万平方米的现代化电气制造基地、完善的供应链和生产制造体 系，具有年产 10000 套以上传动、PLC 控制柜的制造加工能力。

工业信息化业务：聚焦智能制造，前沿探索赋能新发展。智能制造在产业升级 中发挥关键作用，叠加政策持续推进智能制造与工业信息化发展，我们预计到 2027 年，我国智能制造产业规模将突破 1 万亿元，2023-27 年 CAGR 达 9.24%， 而 2018 年制造布局中隶属工业信息化部分的（数字化工厂、工业互联网）比重 已近 50%，工业信息化未来产业规模庞大。公司亮点：自有产品端方面，公司 着力于帮助客户实现智能化为目标的工业数据基础建设，重点推动信息化软件 与边缘计算产品的迭代与研发；外延发展方面，公司与拟收购的行芝达有望形 成协同效应，如果收购顺利完成，行芝达在 IO 模组、传感器和线束的自有产品 可以很好的补充公司现有的技术空白，实现软件与硬件的良性互动，此外，公 司加快工业信息化解决方案业务的能力建设和市场推进工作，有望形成合纵连 横的竞争优势。