老白干酒研究报告：冀酒龙头剑指高端，武陵名酒飘香全国.pdf

上传者：老*
时间：2023/08/28
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老白干酒研究报告：冀酒龙头剑指高端，武陵名酒飘香全国。衡水老白干酒 1915 年获得巴拿马“甲等大奖章”，2002 年成功上市后继续打造老白干香型独特优势，2018 年收购丰联酒业实现三香布局。目前老白干酒处于改革期，大力推进产品高端化、布局全国化、费用精细化、治理灵活化，期待改革红利下利润释放。

衡水老白干：香型差异化，产品高端化

1）河北市场百花齐放，竞争态势升级。①2022 年河北省白酒市场规模为 300 亿元，位列全国第 6。②冀中消费水平高，冀北冀南经济增速快。③全国性品牌国窖 1573、茅台市占率分别为 18.33%、16.67%；老白干、丛台、山庄分别占比 9.30%、6.67%、5.67%，地产酒企格局为一超两强。2）独特香型健康化品质，高端化战略扎实推进。①2004 年老白干香型成为中国白酒第十一大香型，古法酿造及复杂严密工序带来醇净酒体。②2019 年起坚定转向高端化运作，2022 年次高端产品销售额占比 30%，2023 年成立高端酒事业部，高端化战略将持续发力。3）经销商加强考核优化，终端推进联盟体建设。2019 年起针对甲等 15 和甲等 20 建立合伙人体系，将拥有优质资源的少量核心烟酒店囊括进联盟体中。4）基地市场持续深耕，看好份额提升。

武陵酱酒：做深湖南，做大全国

1）酱酒处于竞争蓄力期，湖南市场氛围向好。2022 年全国酱酒规模达 2100 亿元，2017-2022 年 CAGR 为 19.91%。2022 年湖南省酱酒市场规模 80 亿元，武陵市占率 12.50%，仍有较大提升空间。2）六次易主阻发展，品牌根基仍深厚。①多次获奖奠定品牌基础，三胜茅台理顺品牌故事。②2018-2022 年武陵酒销量、均价 CAGR 分别为 13.20%、24.14%，体现增长以价增为主。2022 年武陵酒毛利率为 84.86%，较 2018 年提升 10.93pct。3）独特焦香品质加持，产品结构高端化。产品结构由高端贡献为主，2022 年千元以上的高端产品销售占比达 70%，2000 元以上产品占比 30%，产品结构较好。4）省内短链直销效果佳，开启全国化招商。①目前武陵酒拥有 800 余家终端客户，其中担当联盟以 20%~30%的数量贡献 70%~80%的销量；终端利润保持在 20%~30%。②2022 年常德市销售占比 50%以上，长沙市占比 30%以上，湖南省内市场覆盖空间大。③2022 年 9 月 5000 吨产能正式投产；2023 年 2 月举办 2023 年担当联盟大会，广东、福建、河南、河北是全国化的四个重点市场。