酒店行业专题报告：穿越周期的力量.pdf

酒店行业专题报告：穿越周期的力量。《消费传奇系列报告》是国泰君安消费大组携手七位行业首席联合撰写的全球消费 标杆企业深度报告，旨在探寻全球最优秀消费品企业的成功之道。本系列报告的研 究对象均为各行各业的龙头，创建时间均在数十年甚至数百年以上，这些企业在商 业上获得了巨大的成功，并且成功穿越多轮经济周期的波动，拥有宽广的护城河与 持久的生命力，探寻这些企业的成功之道，对消费品研究大有裨益。

传统酒店行业通过重资产模式扩张，并不是特别理想的商业模式。传统酒店行业通 常需要投入巨大的资源用于土地及物业购置、设计、装修、运营，花费十几年甚至 数十年才能收回初始投资成本，投资回报率低、周转率低、负债率高。同时，酒店 行业具有较强的周期性特征，行业发展状况取决于宏观经济景气程度，一旦遭遇经 济下行或者重大事件冲击（如新冠疫情等“黑天鹅”），酒店行业会受到很大冲击。

在此背景之下，全球酒店巨头纷纷探索出轻资产的运营模式，通过特许经营+委托 管理+品牌输出的方式获得服务收入。在发展初期，全球酒店巨头主要依靠自有资 金和贷款完成日常运营和门店扩张；在发展成熟期，全球酒店巨头利用金融工具剥 离自身重资产，将持有的物业以 REITS 形式剥离运作，通过特许经营+委托管理+ 品牌输出的方式获得服务收入，收入逐步趋于稳定，能够显著资产收益率及抗风险 能力，并有助快速拓张企业规模，增加市场份额，以小投入撬动大规模。

全球酒店巨头纷纷采取内生外延的方式（尤其是外延式并购），构建完善的品牌矩阵， 基于不同市场的差异化特征对拓店模式进行本土化改造，满足差异化需求。三家全 球酒店巨头均通过外部收购知名品牌，提升自身定位，构建完善的品牌矩阵——拥 有百年底蕴的希尔顿早于 1949 年就收购了纽约华尔道夫酒店，万豪在 1995 年收 购丽思卡尔顿酒店后迅速切入奢侈酒店市场，1988 年进入酒店行业的巴斯集团也 于 1998 年收购知名高端品牌洲际酒店。同时，三家酒店巨头在高端和奢华市场建 立品牌心智之后，通过相对稳健的扩张速度和高标准的酒店品质，逐步向中高端及 中端细分市场下沉渗透，满足不同顾客的差异化需求。