中国海油研究报告：立足中国的世界一流能源巨头.pdf

上传者：楚**
时间：2023/08/28
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中国海油研究报告：立足中国的世界一流能源巨头。国内海上油气巨头，资产布局全球。公司主导中国海域勘探开发。同时，资产遍及亚洲、非洲、北美洲、南美洲、大洋洲等二十多个国家和地区。2022 年，公司油气储量 62.4 亿桶油当量，海外占比 38.6%。

低库存、弱供给、稳需求，全球油价有支撑。OPEC+坚定减产，库存降至低位，全球油气资本开支缩减，IEA 预测 2028 年全球原油需求同比 2022 年+6%，美国页岩油开采成本上行下，全球油价有支撑。截止 23.08.21，布伦特油价 84.5 美元/桶，公司 22 年油气产量 6.24 亿桶。

低成本+稳增长赋予成长高确定性，高股息持续，ROE 中枢有望提升。 （1）低成本：22 年，公司桶油主要成本由 13 年 45 美元降至 30.4 美元，桶油作业成本降至 7.7 美元，显著低于康菲石油和英国石油（19.2 美元和 16.7 美元）。23H1，公司桶油主要成本持续降至 28 美元。（2）稳增长：公司储量寿命稳定 10 年以上，显著高于英国石油和道达尔（-10.88年和-0.94年）。23H1，公司资本支出565亿元(+35.9%)。油气产量 3.32 亿桶（+8.9%），23E-25E 产量增长目标为 5%/6%/6%。（3）高股息：以 23.08.17 收盘价计算，公司 A 股和 H 股股息率分别为 7.0%和 11.5%，显著高于西方石油和埃克森美孚（1.0%和 3.5%） 22 年，公司 ROE 为 26.3%，显著低于康菲石油、埃克森美孚（40.0% 和 30.7%）。“一利五率”指标考核下，公司 ROE 中枢有望提升。