医药行业专题分析：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，CXO景气度有望逐步上行.pdf

医药行业专题分析：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，CXO景气度有望逐步上行。为了更前瞻和领先地观测 CXO 行业的景气度变化，本篇报告我们从 宏观、中观、微观多个视角对行业进行更为系统地跟踪，并发现目前 宏观上创新药投融资周期有望见底、中观上多个细分领域创新研发蓬 勃兴起、微观上部分 CXO 上市公司已逐步受益于创新需求提振，由此 我们认为：CXO 行业基本面逐步见底，多肽、ADC、中药等创新研发有 望驱动其景气度逐步上行。

创新药投融资周期有望于 2023 年见底，CXO 行业有望触底反弹

宏观层面，创新药 VC&PE 投融资增速是 CXO 行业景气度的先行指标， 复盘从 2000 年至今全球创新药 VC&PE 投融资周期，从全球 VC&PE 投 融资同比增速的角度分析，2002 年、2006 年、2008 年、2012 年、 2016 年、2019 年分别为每轮创新药投融资周期的底部，每轮周期底 部的时间间隔为 2-4 年不等。根据创新药投融资周期的历史经验，每 轮周期间隔不超过 4 年，按此推算本轮创新药投融资周期大概率于 2023 年见底。

多个细分领域研发创新蓬勃兴起，CXO 行业景气度有望提振

中观层面，我们通过紧密跟踪各药品细分领域的研发创新进展，试图 更前瞻地揭示 CXO 行业目前景气度的复苏进展。鉴于目前 GLP-1 等 多肽药物、ADC、中药等多个细分赛道的创新研发存在明显的景气度 上行趋势，我们认为：CXO 行业有望受益于此，CXO 行业景气度有望 逐步提振。其中，（1）多肽领域，得益于 GLP-1 等多肽药物在降糖和 减重等应用领域的拓展，目前大量肽类在研项目积极推进，且多个已 获批品种销售快速放量，GLP-1 等多肽药物持续蓬勃发展，有望推动 肽类 CDMO 需求快速提升。（2）ADC 领域，得益于药物设计和偶联技 术的持续突破与进展，ADC 药物的创新研发持续快速发展，目前已有 大量的 ADC 候选药物进入临床阶段。考虑到 ADC 药物研发的积极投 入和 ADC 服务外包率较高等因素，我们认为：ADC 服务外包行业有望 持续高景气。（3）中药领域，近年在相关政策的引导下，中药研发创 新正快速崛起。受益于中药药企研发的持续投入，中药 CXO 领域有望 进入高景气发展阶段。