锦波生物研究报告：重组胶原行业先驱，产品放量未来可期.pdf

上传者：老*
时间：2023/08/28
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锦波生物研究报告：重组胶原行业先驱，产品放量未来可期。重组胶原蛋白领航者，实现全产业链服务：锦波生物依靠先进的功能蛋白研发技术，能够生产高质量的重组胶原蛋白及抗 HPV 生物蛋白原料，而且通过自有品牌及贴牌两种方式，将主要产品应用延伸至下游注射针剂、医用敷料、功能性护肤品等领域。2020-2022 年公司业绩高速增长，营业收入以 55.55%的年复合增速增长至 3.90 亿元，归母净利润以 84.86%的年复合增速增长至 1.09 亿元，并且盈利能力不断提升、高于行业平均，2022 年毛利率达 85.44%，净利率 27.91%。

重组胶原蛋白应用广泛、优势突出，市场规模快速增长：

胶原蛋白广泛应用于医药、医美、护肤、食品等领域。其中，重组胶原蛋白优势突出，相比于玻尿酸，效果更加自然、抗衰功效更好；相比于动物源胶原蛋白，免疫原性更弱、更易大规模量产。因此，我国重组胶原蛋白行业长坡厚雪，市场规模快速增长，2017- 2021 年以 63.81%的 CAGR 增长至人民币 10.8 亿元，且未来有望进一步扩大。

市场唯一Ⅲ械重组胶原蛋白产品持有者，产品、研发、渠道、营销共筑护城河：

公司具备产品矩阵丰富、研发实力雄厚、渠道布局广泛、营销精准有效四大竞争优势。（1）产品上，围绕两种蛋白、三大品类、多个品牌构筑了丰富的产品矩阵，其中核心产品薇旖美稀缺性较强，是目前市场上唯一获Ⅲ类医疗器械认证的重组 A 型人源化胶原蛋白产品。（2）研发上，公司研发费用收入占比高达 11.6%，显著高于可比公司，研发体系完善，内部设立五大研发平台，外部建立合作实验室，且专利成果突出。（3）渠道上，近年 OBM 直销占比上升，渠道把控能力增强，有效规避渠道窜货问题，并且注重对 B 端的产品培训教育，保证产品操作得当。（4）营销上，营销效率较高，销售费用收入占比低至 26.90%，在品牌建设与推广费用上仍有较大提升空间。