宇新股份研究报告：在碳四产业开疆拓宇，以极致技术革旧求新.pdf

宇新股份研究报告：在碳四产业开疆拓宇，以极致技术革旧求新。公司是国内领先的碳四深加工企业。公司主要从事以液化石油气（LPG） 为原料的深加工化工产品的研发、生产和销售。目前，公司已具备碳四全组分 加工生产能力，可将碳四组分分别加工为 MTBE、异辛烷、乙酸仲丁酯和顺酐 等产品。同时公司进一步延伸产业链，发展新材料业务。2022 年公司实现营收 62.63 亿元，同比增长 95.62%，实现归母净利润 4.30 亿元，同比增长 205.25%。

公司拥有 MTBE 和异辛烷两大调油产品，且居于华南市场核心区位，受益 于油品市场高景气。“减油增化“背景下，汽油收率逐年下降，而我国燃油车保 有量在较长时间内将保持正增长，叠加国六 B 汽油标准出台，异辛烷和 MTBE 需求有望维持较高景气度。公司毗邻中海油惠州石化和中海壳牌等上游企业， LPG 原料来源充足；公司地处华南消费核心市场，物流成本优势显著。

公司顺酐项目技术先进，成本优势突出，有望打造成重要平台型产品。顺 酐是三大有机酸酐之一，下游应用广泛。公司通过大量技术创新对工艺优化， 大幅降低原料单耗提升产品和副产蒸汽产出，建立起较为明显的成本优势。公 司基于顺酐产品平台，通过加氢等手段延伸产业布局，建立起成本优势突出、 下游产品丰富多样的顺酐产业平台。

公司持续开辟新兴业务领域，新产品在产业链全面开花结果。公司依托现 有产业结构，规划对产业链进一步拓展延伸和完善。在建 10 万吨/年丁酮联产 13 万吨/年乙酸乙酯项目，延伸乙酸仲丁酯产品线；建设 6 万吨/年 PBAT 装 置、12 万吨/年 1,4-丁二醇装置，延伸顺酐产品线；建设轻烃综合利用一期项 目，夯实原料供应保障；布局 DMS、PTMEG、PBS 等下游新材料产品。公司 逐渐成长为产业链布局合理、成本领先、规模效益良好、下游产品丰富的碳四 深加工企业。