天健集团分析报告：政策创造机遇，经验助力发展.pdf

上传者：U****
时间：2023/08/25
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天健集团分析报告：政策创造机遇，经验助力发展。深圳重要的地方国资平台，聚焦核心城市全产业链施工开发运营服务提供商。公司是深圳特区建工集团旗下唯一的上市平台，长期深耕深圳城市建设，积极推进国企改革，释放公司管理活力。

超大特大城市城中村改造打开地产产业链发展空间。我们保守预测，本轮城中村改造可以在十年维度，新增年化商品房货值 1.9 万亿元，新增长期年化平均租金 8000 亿元，且深圳等核心一线城市将成为城中村改造的最核心舞台。城中村改造既有利于解决社会治理隐患，又有利于稳住经济基本盘，我们相信将打开房地产产业链新的发展空间。

深耕关键核心城市，布局全产业链。公司业务涵盖规划设计、建设施工、开发运营和运维服务，是聚焦城市建设的全产业链地方企业。在建筑施工领域，公司凭借技术研发优势，依托区域旺盛的建设需求，实现了业务收入持续较快的增长，2021/2022/2023 年上半年板块营收分别增长 19%/25%/35%。在房地产开发领域，公司 2023 年上半年实现销售金额 68 亿元，同比增长 54.6%，公司未结算项目开发阶段排布有序，资源获得手段多元，成本可控，其中不乏位于深圳，区位较佳，盈利能力较好的项目，预计未来几年将稳步贡献营收和利润。

城市更新经验丰富，有望把握城中村改造业务良机。公司长期参与深圳城市更新、棚改、旧改等工作，各类城市更新工作和城中村改造所需核心能力高度一致。天健天骄项目是公司的标杆旧改项目，项目在过去三年贡献了较多利润。罗湖二线插花地的棚改项目情况复杂，公司到 2023 年完成了回迁安置主要工作。南岭村项目占地面积多达 250 万平米，公司中标成为土地整备利益统筹项目前期服务商。我们相信，丰富的深圳城市更新经验，叠加未来城中村改造加速推进的时代机遇，可能意味着公司将迎来更明确的发展机遇。

信用良好，杠杆稳定。公司融资成本合理，截至 2023 年上半年银行贷款成本区间 2.4%-5.88%，债券融资成本区间 2.46%-4.15%。在行业出现信用风波的背景之下，公司凭借国企股东背景和优质资源储备，保持了通畅的融资渠道，有助于未来公司积极参与城中村改造业务。