西部矿业研究报告：西部地区领先矿企，多金属成长可期.pdf

西部矿业研究报告：西部地区领先矿企，多金属成长可期。公司是西部地区的领先有色金属矿业公司。公司产业主要分布于西部 地区，地区资源储量丰富，区域内水电成本优势显著，同时产业联动 紧密，互补性强。据相关统计，西部蕴藏着我国 59%的锌资源、55% 的铅资源和 65%的铜资源，公司可以优先获得西部优质矿产资源。

公司实控人为地方国资委。公司控股股东西部矿业集团，是矿山冶炼 等六大产业为一体的大型企业集团。公司以“做强矿山主业、做精冶 炼产业”为发展战略，主要业务覆盖矿山、冶炼、贸易、金融和盐湖 化工。

公司长期分红回馈股东，上市以来累计分红率达 56.16%。2018 年以 来，公司营业收入稳定增长，归母净利润扭亏转盈后持续增长。公司 营业收入和毛利均主要来自于有色金属采选冶业务，2022 年有色金 属采选冶业务的营收占比为 65.89%。公司费用管理能力突出，三费 费率逐步降低。

矿产业务：铜铅锌铁储备丰富，仍有增长潜力

金属矿山开发是长期支撑公司稳定发展的主业，公司全资持有或控股 并经营 14 座矿山。公司在国内拥有众多优势矿产资源，根据 2023 年 半年报，公司总计拥有保有资源储量铜金属量 617.74 万吨、铅金属 量 165.13 万吨、锌金属量 288.15 万吨、钼金属量 37.22 万吨、五 氧化二钒 64.43 万吨、镍金属量 27.12 万吨、金金属量 12.75 吨、 银金属量 2,146.49 吨，铁（矿石量）25,861.46 万吨，氯化镁 3,046.25 万吨。

铜：西藏玉龙铜矿和内蒙古获各琦铜矿是公司的主力铜矿。公司 2022 年铜精矿产量为 143,951 金属吨，2023 年上半年部分矿山受季节性 限电影响，铜精矿产量为 60,077 金属吨。玉龙铜矿资源量大，品位 较高，适合露天开采，西部矿业持有玉龙铜矿 58%的股权。2021 年后 玉龙铜矿显著放量。据 4 月 28 日投资者问答，玉龙铜矿 2022 年生产 铜精矿 13.15 万吨，2023 年因玉龙一二选厂技术提升改造项目实施， 计划生产铜精矿 11.90 万吨。玉龙铜矿目前正在进行一二选厂工艺 技术提升改造项目，未来有望进一步提升铜精矿产量。内蒙古获各琦 铜矿由公司 100%控股子公司西部铜业负责运营。