家用出海专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海.pdf

家用出海专题报告（白电篇）：供应链优势全球扩张，自主品牌成建制出海。1）中国冰箱冷柜、洗衣机、空调内销市场出货量占全球出货的 27%、27%、51%， 是全球最大的家电消费市场。2）依托全球最大的家电消费市场，中国把握家电上游 零部件制造环节，拥有占全球产量 69%的洗衣机电机、83%的活塞压缩机、93%的转 子压缩机产量。3）不同于北美市场，中国家电品牌方全产业链布局，从上游零部件 到下游渠道物流均有所布局。在国内消费电器市场接近饱和后，中国家电企业对海外 市场的依赖度提升，2012~2022 年中国家电的全球产值占比从 44%提升至 52%。

中国家电产能外供比例高，出口受海外经济周期影响较大

1）2022 年中国家电空调、冰箱、洗衣机外销出货量占比分别为 43%、46%、41%，出 口的冰箱、洗衣机、空调产品很大部分流向欧美市场，因此受到欧美国家消费需求和 宏观经济影响较为显著。2）经济周期景气度从终端零售传导到外销出货存在显著的牛 鞭效应。从同比增速的波动幅度看，外销出口＞制造企业出货＞终端零售，牛鞭效应 源于零售商库存调节、海运时长、产品认证时长等。3）通过数据拟合，我们发现家电 出口与海外宏观经济（房地产和 GDP）、零售商库存相关度较高，贸易环境对家电出口 的解释力度较低。

供应链优势向外延展，自主品牌成建制出海

1）自主品牌运营快速应对市场变化，有助于降低经营风险。根据微笑曲线理论，从长 期视角看，从制造端向上、向下延伸打开盈利空间。 2）在生产制造端，中国企业拥有全球 81%、59%、45%的空调、冰箱冷柜、洗衣机产 量占比，有较大的战略纵深。品牌矩阵上，海尔、美的通过多年的并购整合，具有多 品牌的运营经验，帮助企业快速切入消费市场、获得消费者心智。 3）海外自主品牌建设需要在海外建设研发、布局产能、拓展渠道。海尔、美的、格力 资产负债表现金和可变现金资产充足，足够支撑海外拓展的资本开支。