航空运输行业2023年中期投资策略：α与β共振，布局航空.pdf

航空运输行业2023年中期投资策略：α与β共振，布局航空。全球航空业：2023年H1RPK已恢复至2019年同期的90.3%。根据IATA数据统计，2023年H1，全球航空业RPK 恢复仅低于2019年同期的9.7%，北美地区RPK已恢 复至2019年同期的100.8%，恢复速度全球领先。全球民航复苏国内快于国际，2023年6月，各大洲国内航线RPK水平超2019年同期，但国际航线方面，除北美洲 （102%）外均未恢复至2019年同期水平。

中国航空业：2023年1-7月航班量恢复至2019年同期的91.43%。根据航班管家数据，2023年1-7月，航班量（含国际及地区）累计恢复至2019年同期的91.43%， 2023年7月，航班量（含国际及地区）恢复至2019年同期的100.73%。春秋航空、吉祥航空上半年恢复领先，ASK和PRK均超过2019年同期水平。五一、暑运全行 业运营数据向好，票价水平远超2019年同期。 2023年下半年：供需两旺，前路明朗

供给端：严控。飞机增速仍低。2023年H1全行业机队增速较低，我们预计2023年全年行业飞机增速仍然缓慢，部分航司或不能完成年初目标。预计“十四五”期 间机队规模复合增速在3.25%-3.64%之间，显著低于“十二五”和“十三五”。运力总量控制。2023年夏秋航季，国内航班计划时刻量较2022年同比下降，或是疫 情期间挪用国际时刻转回所致。2023年以来，部分机场高峰小时容量提升，预计至2023年冬春航季，部分机场时刻有望放量，下半年航司在部分机场的时刻量有望 提升，或利好飞机日利用率进一步提升。此外，从目前航班量恢复情况看，民航局总量控制政策或依然存在。

需求端：韧性。我们认为今年上半年，航空复苏有三个特性。复苏特性一：上半年民航旅客量逐月增多，说明民航需求恢复韧性较强，受季节性波动较小。复苏特 性二：2023年上半年，31-40岁的人群是民航的出行主力，说明公商务旅客是上半年恢复的中流砥柱。复苏特性三：上半年市场需求未完全恢复，但航空票价保持高 位，说明航空公司定价策略发生了改变，通过较高票价、相对低的客座率，维持了较为可观的收入。我们认为今年下半年，航空市场复苏势头仍强，票价水平仍高： 三季度暑运旺季及中秋国庆连休供需两旺形势确定，四季度商旅客源将持续支撑行业复苏。