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润贝航科研究报告：优质航材分销商受益于民航景气度回升，自研业务和C919商运打开成长空间。公司是国内优质航材分销商，航材分销和自研产品双轮驱动公司 成长。润贝航科成立于 2005 年，是国内领先的航空材料解决方案综 合服务商，为全球 1800 多家客户提供飞机航材。目前，公司业务由 航材分销和自研产品双轮驱动，航材分销包括航空油料、航空原材料 及其他消耗件、航空化学品及地面支持设备等；自研产品包括胶带、 清洗剂、消毒液、内饰壁纸、飞行员耳机、地勤耳机等，可用于等效 替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。

航材分销与民航业景气程度正相关，2023 年航材分销业务有望 快速增长。公司是链接航材产业链上下游的重要纽带，航材分销业务 与民航业景气程度正相关。2023Q1,我国民航全行业共完成运输总周 转量 239.9 亿吨公里，同比增长 40%；公司实现营收 1.62 亿元，同比 增长 32%。2023H1，我国民航全行业共完成运输总周转量 531.3 亿吨 公里，同比增长 81%，受益于民航航运恢复，公司业绩有望快速增长。

自研产品保持较快增速，募投项目大幅提升产能。公司较早开始 布局航材国产化，产品种类不断丰富。截至 2022 年底，公司国产化 自主研发产品有 82 种通过中国民航局的各类适航认证,可用于等效 替换国内运营的波音、空客多型客机上的进口航空材料。此外，公司 子公司润和新材料部分产品已经写入商飞标准材料手册。2022 年，公 司自研产品收入 3680.28 万元，同比增长 46.52%。公司 IPO 募投项目 “广东润和新材料公司航空非金属材料、复合材料、航空清洁用品生 产基地新建项目”将新建 4 条生产线以提升自研产品规模化生产能 力，满足下游客户对航材国产化的需求。目前，工厂已进入设备采购 阶段，预计今年四季度逐步实现投产。

第二架 C919 交付东航，公司有望充分受益于国产大飞机生产交 付节奏加快。截至 2023 年 7 月底，首架 C919 已累计服务旅客超 1.5 万人次。2023 年 8 月 4 日，东航接收的两架国产大型客机 C919 首次 开启“双机商业运营”,C919 的商业运营稳步向规模化迈进。根据中 国商飞今年 6 月数据，C919 累计获得 30 余家客户 1061 架订单。中国 商飞已具备批量化生产 C919 的能力，未来几年内将达到 30-50 架的 年产能力。随着 C919 生产交付节奏加快，国产大飞机制造对于航材 需求有望大幅提升，公司航材分销业务和自研自产航材业务有望充分 受益。