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达力普控股公司研究：价值兼具成长，“专精特新”的能源高端装备巨匠。高壁垒行业门槛下的全产业链专业化能源高端用管先锋。石油天然气用管行业具备极 高的专业性，需要拥有强大的研发技术积累、稳固的渠道客户关系及较高的必要性资 本投入，从而建立起了明显的行业壁垒。达力普作为行业的龙头先锋，在研发投入及 专业拥有量、下游渠道“三桶油”的客户认可度、及资本投入均处于行业领先。同 时，公司拥有从初期原材料的管坯生产，到中期的特殊无缝钢管轧制、管端加厚、热 处理、接箍，最终到后期的能源高端用管加工的全产业链模式。我们认为该模式可优 化了整体的生产成本，提升经营效率，且确保了产品在整套生产环节的质量把控，为 客户提供高性价比的高端化产品，从而稳固公司自身的市场竞争地位。

行业景气度高涨，产能扩张计划稳步推行，迎接黄金发展期。中国油气公司响应国家 “增储上产”政策号召，大力提升勘探开发力度，过去五年中石油的资本性开支平均 维持在人民币 2,600 亿元左右水平，而其中勘探与生产板块资本性支出的占比长期维 持约 80%。公司作为其重要的石油装备供应商之一，可充分享受到行业增长红利。当 前公司整体石油天然气用管实际的产能利用率已超出 100%，正在积极进行产能扩张， 工程将于 2025 年完工投产，预计整体石油天然气用管的年产能将迎来爆发式增长。

出海前景广阔，聚焦海外市场增长。2022年受益于公司的精准策略性聚焦海外市场， 海外收入同比增长 2.2 倍至人民币 11.5 亿元，我们对于公司未来在中东、北非的市 场的渗透率提升持乐观态度，也预计未来海外市场的收入占比有望突破 30%以上。

绿色智能化助力公司长期健康可持续发展。公司的产品原材料主要为废钢，作为高耗 能产品的废旧物资循环再生利用，显著降低了碳排放强度。此外，公司废气排放量标 准达到河北省超低排放标准，有害废弃物产生量于 2022 年也同比有所下降。在用水 用电方面，公司不断升级相关设备节能节水，助力长期健康可持续发展。