峰岹科技研究报告：BLDC电机驱动控制芯片领导者，国产替代进行时.pdf

峰岹科技研究报告：BLDC电机驱动控制芯片领导者，国产替代进行时。专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计，自研双核 MCU 带来增长强推力。 公司专注 BLDC 电机驱动控制芯片设计研发，深耕行业 10 余年融合芯片 设计+算法架构+电机技术，推出拥有自主知识产权 IP 内核的“双核”架 构 MCU，构筑公司竞争优势及有效国产替代底层技术积淀。公司涵盖电机 驱动全部关键芯片，主控芯片 MCU/ASIC、驱动芯片 HVIC、MOSFET 以及 IPM，下游应用领域立足高端小家电，应用场景拓展至白电、汽车工控等。 公司在下游市占率不断攀升带动营业收入高速增长，18-22 年营业收入 CAGR 37%，业绩增速迅猛，18-22 年归母净利润 CAGR 82%。23Q1 公司归 母净利润 0.4 亿元，同比增长 4.54%，伴随高毛利 MCU 占比提升，公司整 体毛利率上行至 57%。

芯片+算法+电机三维优势，稳固核心竞争力。公司从芯片、算法、电 机三维度差异化竞争，塑造技术护城河。芯片设计方面，公司自主 IP 的 ME 内核可针对终端使用需求修改，实现控制算法硬件化、集成化，与普 遍采用 ARM 架构的竞品形成差异化竞争，并且由于公司产品不涉及授权 费用，更兼具性价比优势。算法方面，公司前瞻性布局无感 FOC、矢量控 制等主流算法，助力下游客户解决无感大扭矩启动、静音运行和超高速旋 转等行业应用痛点。电机技术方面，公司凭借对电机技术多年深耕，针对 下游不同电机种类特点设计定制化驱动方式，优化性能。

BLDC 电机渗透加强，电机 MCU 国产化替代，构建高成长引擎。BLDC 电机具有高效率、低噪音、及精准的扭矩转数控制性等优势，对传统低能 效电机加速替代，市场规模不断提升，2020 年 BLDC 电机全球规模约 173 亿美元，其中 BLDC 电机驱动控制芯片市场规模 35 亿美元，年增速约 6%。 公司产品在下游小家电、白电应用领域大有可为，驱动公司延续高成长： 1）小家电 BLDC 电机渗透率提升。BLDC 电机在小家电渗透率极低，普遍 在 10%左右，对标白电空调已经接近 60%，在小家电向高速/直流变频升级 换代背景下，BLDC 电机在小家电渗透率还有大幅提升空间，公司作为市 占率近 80%的头部 MCU 供应商，将充分受益。2）白电电机 MCU 国产替代。 电机驱动芯片国产化率不足 20%，主要由德州仪器、意法电子等主导，公 司自主 IP 的双核 MCU，具备高集成化、高性价比等差异化优势，有望对 海外竞品形成替代，在下游获取更高市场份额。