坤恒顺维研究报告：高端无线电测试龙头，纵横发展双向加速.pdf

上传者：A*****
时间：2023/08/22
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坤恒顺维研究报告：高端无线电测试龙头，纵横发展双向加速。无线电测试专家，核心产品及平台优势明显。公司是国内无线电测试仿真龙头，在构建的 HBI 平台基础上能够快速进行产品研发及迭代，并能够快速开发出满足客户需求的测试仿真产品。公司的核心产品无线信道仪，参数与外资头部厂商参数相当，据公司招股书，2020 年坤公司无线信道仿真仪在国内市场占有率已近 50%，产品力优秀。从技术积累的角度，公司的信道仪、射频微波信号发生器与海外企业差距较小。因行业壁垒较高，公司优势显著，常年毛利率保持在 60%以上。

纵向信道仪下游场景有望拓宽，横向新品持续发布带来增长。我们总结公司的增长来自纵向信道仪和横向新产品。（1）纵向视角看：以无线信道仪为核心，公司下游大客户较为优质且合作关系稳定，有望在信道仪纵向继续做深拿单，或直接受益于下游客户的增量需求。公司销售模式以直销为主，近年直销占比均在 90%以上。公司与头部的通信设备商签订了框架协议、与较多科研院所保持长期稳定合作。（2）横向视角看：基于 HBI 平台，公司频域核心技术存在延展性，有效拓展到信号源、频谱仪等。公司 23 年初发布了高端的频谱仪，未来有望继续发布矢量网络分析仪等产品。从客户侧，公司无线信道仿真仪、射频微波信号发生器以及矢量网络分析仪存较高重合度，与大客户稳定的合作关系将会助力于公司横向频域新产品的渗透，打开成长空间。