立讯精密研究报告：管理进阶被低估，汽车tier1收获期.pdf

立讯精密研究报告：管理进阶被低估，汽车tier1收获期。向汽车 Tier1 进军：十年厚积薄发，可简单归纳为“投资“、“产品””扩张+客户“、“合 作+研发”等几大阶段。2012-2014 年，其通过投资试水。2015-2019 年，在提高汽车业 务在公司的战略优先级，产品线也在拓展，但主要在连接器与线束。2019-2020 年报指出 “汽车向智能汽车演进的过程中将迎来黄金十年”，开始清楚的绘制产品线矩阵图。 2021-2022 年，在规模扩张、产品拓展、商务合作（主要是奇瑞与华为）的同时，执着于 下一代研发成为特色：2021 年年报指出“线束、连接器、动力、智能网络等”，2022 年 报指出“FAKA 线束、高压线束、二充电枪、MCU”。

汽车 Tier1 空间：单车 ASP 1 万元，峰值 4 万元，预计空间 2000+亿。产品覆盖汽车线 束、连接器、智能网联、智能座舱及新能源汽车动力系统等核心零部件，形成六大产品系 列：汽车线束、连接器、智能新能源、智能网联、智能驾舱、智能制造等。我们依照其披 露的产品，得到单车 ASP 价值约 4 万元。这与《立讯精密：2023 年 5 月 22 日投资者关 系活动记录表》中单车三万到四万元的描述基本一致。

管理进阶：立讯精密是管理能力和激励机制被低估的 TMT 公司。1)大多数“电子领军公 司”生产类、投资类经验的高管比重更高一些，选取几家“电子领军公司”为证。2）立 讯精密的高级人才有三个特点：任职期限相对灵活/人才新增（学历、履历、国际经验）/ 随新业务与时俱进（射频技术、高频技术、精密件、声学技术）。3）立讯的人才与时俱进， 与 TMT 领军公司更为类似。以中控技术为例，任职期限灵活、新增人才、人才对应了公 司业务的更新，与立讯精密颇有相似之处。如果观察 TMT 中变化较多的计算机，管理变 革明显的恒生电子、广联达，也与立讯精密的管理升级也有相似之处。