拓普集团研究报告：引领海内，迈向全球，开启多轮展望.pdf

拓普集团研究报告：引领海内，迈向全球，开启多轮展望。拓普集团是由八大汽车业务+机器人事业部组成平台化零部件公 司，覆盖整车核心零部件及人形机器人产业链，绑定行业龙头实现公 司快速发展：公司汽车业务包括汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车 身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、 智能驾驶系统八大板块，全面覆盖整车关键零部件，单车最高配套可 达到 3 万元。此外，伴随机器人业务快速发展，公司近期设立机器人 事业部全面切入机器人领域。公司通过绑定行业龙头实现跨越式发 展，不同阶段分别依托上汽通用、吉利汽车、特斯拉实现营收与利润 的快速增长，与此同时公司积极开拓理想、蔚来、问界等客户实现客 户结构优化。2022 年公司实现营收 159.93 亿元，归母净利润 16.56 亿元，2013-2022 年收入/归母净利润 CAGR 分别为 27.38%/22.64%,业 绩增长表现稳健。

中短期：特斯拉 Cybertruck 交付+上海工厂优化+自主品牌发力， 支撑公司 2024 年业绩表现：公司为特斯拉 Cybertruck 配套价值量达 到 1.2 万元，伴随特斯拉 Cybertrcuk 交付及产能扩张，助力公司业 绩持续提升。另外上海特斯拉工厂一期二期工程前期快速陆地，2020 年至 2022 年特斯拉上海工厂分别交付 13.7、48.4、71.1 万辆，后续 伴随生产工艺优化及工厂改造完成，预计 2024 年上海特斯拉工厂仍 有约 20%产能增长空间。此外，公司与理想、蔚来、问界等新势力车 企签署战略合作协议，其中理想、问界部分车型配套单车价值量有望 超 1 万元，伴随新势力新车周期来临，2024 年销量有望持续增长，助 力公司业绩增长。

中长期:特斯拉全球增长+墨西哥新工厂落地+人形机器人空间广 阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力可期：特斯拉 全球新能源汽车市占率持续提升，上海工厂三期预期+柏林工厂扩产+ 墨西哥工厂落地，我们预计 2025 年总产能达到 445 万辆。公司持续 加大海外布局，2013 年公司海外业务营收为 6.95 亿元，2022 年公司 海外业务营收达到 44.53 亿元,CARG 达到 22.92%，后续伴随墨西哥工 厂投产，公司海外业务有望进一步增长。此外，伴随理想、蔚来等造 车新势力 L9 Pro、全新 ES6 及后续新车持续推出，北美新势力 RIVIAN、Lucid 等受益于 IRA 法案取消单一车企税收抵扣 20 万辆的限制，海 内外新势力有望实现同步增长。特斯拉全球增长+新工厂落地+人形机 器人空间广阔+Tier0.5 模式全球市场多业务共振，公司中长期潜力 可期。