华测导航研究报告：高精度定位龙头，四大板块齐发力.pdf

华测导航研究报告：高精度定位龙头，四大板块齐发力。业绩稳步增长，海外业务蓬勃扩张。2023 年 H1 公司业绩稳步增长，实 现营收/归母净利润 12.1/1.8 亿元，同比增长 30.1%/30.3%，海外营收占 比持续提升从 2021 年的 16.6%提升至 2023 年 H1 的 27.3%，持续强化 公司多元布局；公司毛利率多年稳定维持在 55%左右，三费持续收窄， 实现精确降本增效；四大板块业务中机器人与无人驾驶业务乘行业东风 蓬勃发展，23 年 H1 实现营收 0.6 亿元，同比增长 88.1%，公司基于高 精度定位技术多行业拓展，未来潜在空间广阔。

持续研发铸就高壁垒，积极向产业上下游延伸。1）产品矩阵：公司基 于核心高精度定位技术，持续更新传统 RTK 产品，并对农机导航、位 移监测、移动测绘、无人机无人船、车载定位导航等下游更具高价值解 决方案业务扩展，2023H1 实现营收 12.1 亿元，同比增长 30.1%。2）研 发创新：公司 23H1 研发支出占比高达 15.3%，位于行业前列。积极向 产业链上游延伸，成功研发出 GNSS 基带芯片“璇玑”，并布局车规级 GNSS SOC 芯片、IMU 芯片。北斗项目、智能时空项目研发建设，截至 23H1 累计投入金额已达 4.5 亿元。3）销售模式：直销与经销并重，布 局全国拓展海外，“产品好+卖得好”是公司重要竞争力。

四大板块齐发力，成长动力强劲。1）公司基本盘稳固，传统业务随着 经济复苏逐步稳步恢复增长，新业务快速成长，成为公司新成长动力， 海外业务空间广阔，公司基于高性价比产品快速拓展新市场，海外业务 占比有望持续提升；2）对标 Trimble，公司商业模式向软+硬结合升级， 公司已具备 CORS 运营资质，未来有望进一步提升整体盈利能力及客户 黏性；3）高精度定位场景持续拓展，L3 级法规有望加速落地，据 Statista 数据，预计至 2025 年全球 L2/L3+渗透率将达 59%/4%，中国车载组合 导航市场规模有望达 72.3 亿元，三年 CAGR 达 62.0%，公司已被指定 为比亚迪、长城、吉利路特斯、哪吒等多家车企的自动驾驶位置单元业 务定点供应商，已实现产品批量交付。公司基于核心高精度定位技术应 用四大板块，累积行业空间近千亿，盈利稳健，成长动力强劲。