亚钾国际研究报告：资源优势叠加区位优势，迈向国际钾肥龙头.pdf

亚钾国际研究报告：资源优势叠加区位优势，迈向国际钾肥龙头。亚洲领先钾肥供应商，扩产目标明确。公司是亚洲领先的钾肥供应商，现拥 有钾肥产能 200 万吨，预计于 2023 年底建成第三个百万吨项目，于 2025 年 产能扩至 500 万吨，远期规划扩至 700-1000 万吨。据公司股权激励目标， 最低标准下 2023-2024 年钾肥产量不低于 180、280 万吨，销量不低于当年 产量的 85%，彰显公司扩产决心，未来公司有望成长为全球领先的钾肥企业。

全球钾肥或将维持供需紧张格局，价格中枢有望进一步上移。供给上，全球 钾肥新增产能有限，扩产主要集中在加拿大、俄罗斯及老挝等低成本地区， 其中俄罗斯受地缘政治影响扩产具有不确定性，且产能建设周期长，新增产 能投产尚需时间。需求上，钾肥价格回落有望刺激需求回升，粮价有所支撑， 人均耕地面积减少将带来化肥用量增加，预计钾肥需求将保持稳定增长，故 预计全球钾肥供需紧张格局或将持续。目前国际钾肥价格已处于阶段底部， 国内氯化钾价格已企稳反弹，日前 Nutrien 发布了美国终端用户钾肥补充计 划，公司已按照 370 美元/吨离岸价的参考价完成 Q3 交付订单，Q4 订单预期 以 400 美元离岸价完成，预计钾肥价格中枢有望进一步上移。

钾矿资源优势叠加区位优势，公司步入成长快车道。（1）钾资源储量亚洲最 大。全球钾资源分布极不均衡，中国钾资源稀缺，公司拥有折纯氯化钾储量 超 10 亿吨，位居亚洲第一。（2）区位优势。老挝地理位置优越，临近需求 地、运输成本低，据 Argus 统计，东南亚、东亚和南亚地区氯化钾年需求量 约 3000 万吨。（3）政策支持。公司老挝钾肥项目可享受老挝作为东盟成员 国和 RCEP 区域全面经济伙伴关系协定成员国在地区经贸环境、进出口和税 收等方面的政策优势。（4）持续降本增效。公司通过与华为合作打造智能矿 山、持续收矿、扩产等措施进一步降低人工、能源、采矿权摊销成本及各项 综合性成本；通过建设颗粒钾产能优化产品结构，着力开发溴素等非钾产品 来进一步提升盈利能力。