乖宝宠物研究报告：国产宠食品牌翘楚，骐骥驰骋可期.pdf

上传者：大**
时间：2023/08/21
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乖宝宠物研究报告：国产宠食品牌翘楚，骐骥驰骋可期。产品布局：主粮为基，从广谱覆盖到细分创新，三大升级策略构建长足发展空间。主品牌麦富迪立足性价比，且基于强消费者需求洞察力形成较强的产品创新迭代，22 年主粮占国内业务比例 68%，出货口径单价同比+27%，毛利率 41.9%（同比+4.5pct)。品牌升级三大策略：1）主品牌麦富迪在基础系列基础上，推出 Barf 生骨肉系列、羊奶系列向上拉伸价格带；2）高端副牌弗列加特定位高端猫主粮线，以冻干、烘焙粮品类升级对标外资高端品牌；3）2021 年收购海外品牌 Waggin’ Train 完善高端矩阵。

线上先发优势+精细化运营抢占渠道发展红利，植入+内容推广+ 跨界联名，多维度强化品牌价值。公司 18-22 线上营收 CAGR 达 45.6%，22 年线上收入 15.87 亿元，占比 77.6%，主品牌天猫官旗粉丝数已超过240万人，流量基础较国内其他品牌更具优势，20- 22 年销售费用率 13.1%/13.8%/ 16.0%，泛娱乐、新平台品宣等业务宣传费占比超 45%。渠道角度，22 年直销/经销/商超渠道营收占比分别为 36.7%/50.5%/12.9% ，同比增速 +75.4%/ +27.0%/+194.0%，直销、商超增长强劲。 ODM 业务：积累沃尔玛等优质大客户资源，稳健成长。19-22 年 ODM 营收 CAGR 为 19.7%，原料端位于山东鸡肉产地&布局辐照设备，距离港口较近，具备资源优势，绑定沃尔玛、中央花园等大型渠道/品牌商。