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福星股份研究报告：深耕湖北武汉，定增有望助力。从制造业到房地产，实现行业扩展与变迁：公司于 1993 年成立，1999 年上市，开发 模式主要通过“城中村改造”和“旧城改造”展开。以“城市更新与幸福生活服务商”为己 任，经过三十余年的发展，公司已逐步成为一家稳健经营与规模增长并重的综合性 房地产开发企业，连续 18 次荣获“中国房地产百强企业”称号。

房地产为主、金属制品为辅双轮驱动：公司聚焦房地产开发，深耕武汉，房地产业 务收入占比持续提升。2018 年至 2022 年，公司房地产开发业务收入占比由 85.81% 进一步提升至 92.64%。公司房地产业务主要集中在武汉区域，同时在四川成都、 陕西西安、浙江余姚、北京等地区进行积极布局；公司房地产开发以武汉为核心， 房地产项目收入来自武汉的占比分别达到 68.34%、53.7%、66.78%。

定增棚改项目获批，有望加速业绩释放：据福星股份 2023 年 6 月 28 日公告，公司向 特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复，公司拟向不超过 35 名特定投资 者发行股票募资不超过 13.4 亿，定价基准日为发行期首日，发行价格为不低于定价基 准日前二十个交易日公司股票交易均价的 80%，本次募投的两个项目均已动工在建，若 定增顺利落地，在充裕资金的加持下这两个棚改项目有望提速推进。

财务稳健、杠杆率与有息债规模持续降低：2020-2022 年，公司营业收入分别达到 75.0 亿、125.4 亿、151.4 亿，呈现快速上升的趋势；同期归母净利润分别为 3.1 亿、1.7 亿、1.1 亿。资产负债率、净负债率持续下行，有息债绝对规模也逐年下 降。截止 2022 年末，公司剔除预收账款的资产负债率为 58.63%、净负债率 54.53%， 有息债 94.86 亿，整体负债端压降明显，财务风险持续降低。