赛伍技术研究报告：光伏背板龙头，新能源膜材多元化布局.pdf

赛伍技术研究报告：光伏背板龙头，新能源膜材多元化布局。高分子材料技术领先，光伏赛道厚积薄发。公司以薄膜形态功能性高分子材料为核 心技术，不断拓展产品和市场。公司在光伏背板和胶膜领域深耕多年，背板行业雄 踞龙头，胶膜业务快速扩张。2018-2022 年公司光伏胶膜营业收入复合增长率达到 127%，2022 年胶膜业务营收占比达 51.3%，首次超越背板成为公司最大收入来源。

全球光伏装机量快速上升，有望带动胶膜市场需求。2023 年 1-6 月中国光伏发电新 增装机量 78.4GW，同比增长 154%。2022 年全球组件需求达到 284.4GW,同比增长 33.2%，对应胶膜需求约为 29.41 亿㎡；其中我国组件需求为 109.3GW，对应胶膜需 求约为 11.3 亿㎡。根据推算，2025 年全球光伏胶膜需求量将达到 63.51 亿平方米， 2022-2025 年复合增长率达到 31.9%。未来叠加硅料价格逐步企稳，下游开工率有 望逐步升高，利好胶膜等辅材环节。

N 型电池及双面组件成为市场主流，公司 POE 胶膜先发优势明显。据中国光伏产业 协会披露，N 型电池片产能陆续释放，2023 年中国 TOPCon 投产产能有望超过 300GW， 预计 2030 年 N 型电池总占比将高达 86.1%，其中 TOPCon 渗透率为 42.5%。2022 年， 全球单面发电组件占比约为 59.6%，双面发电组件占比约为 40.4%，预计 2024 年双 面组件超越单面组件成为市场主流。公司 TOPCon 胶膜产品矩阵丰富，尤其是单玻 胶膜已经陆续通过下游客户测试，TOPCon 渗透率提升及单面组件的高市场占比，促 使公司胶膜业务短期内增益空间明显；而未来随着 N 型电池技术的不断更新及双面 组件市场占比提高，将推动透明胶膜向 POE 胶膜和 EPE 胶膜升级，公司有望持续受 益于行业技术更迭红利。综合技术储备、产品丰富程度、出货量等方面来看，公司 面向 TOPCon 组件的胶膜业务居于第一梯队。

HJT 型电池未来可期，UV 转光膜为 HJT 电池关键技术。预计于 2030 年，HJT 渗透率 为 31.4%，为主流电池技术之一。公司拥有高可靠性转光物质-杂化分子(镭博)的独 有技术，产出品质最优转光膜，获得市场广泛认可。转光膜的核心技术为“光转剂”， 预计 23 年年底前实现在国内大批量生产。

背板龙头企业，首创 KPf 背板市占率第一。公司自主研发的氟皮膜技术，首创 KPf 背板，KPf 背板连续 9 年市占率第一。在原有 KPf 背板设备上进行改造，研发出不 需要添加 PVDF 膜的复合背板 PPf 和涂覆背板 FPf。FPf 背板产品陆续通过组件商晶 科、东方日升及通威股份等测试认证，PPf 背板产品于 2022 年通过晶澳科技测试验 证，背板产品逐渐步入放量期。公司新研发出透明网格背板、透明背板、黑色高反 光背板及高阻水背板等技术含量较高的高附加值产品，受到海外市场的广泛认可。