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仙乐健康研究报告：营养健康食品产业长坡赛道，龙头CDMO企业有望提升份额。营养健康食品合同研发生产商，为客户提供综合解决方案。公司成立于 1993 年，以生产软胶囊起家，2000 年开创了合同生产的业务模式，逐步 提升生产服务能力，涵盖剂型更加丰富，并通过投资建设与收购形成了全 球化的生产研发布局，成为全球知名的营养保健食品合同开发与制造商之 一，为全球客户提供一站式解决方案。

营养健康食品产业持续发展，生产商在产业链上呈现更强的确定性。营养 健康食品产业呈现分工化，上游是原料供应商，中游包括产品生产商和品 牌运营商，下游是渠道。中游生产商和品牌商聚焦不同，品牌商高毛利 率、高销售费用率，生产商高管理费用率。品牌端竞争格局分散，且伴随 着营销方式的碎片化和线上渠道的发展，新兴品牌雨后春笋般成立，但其 投资规模都相对较小，注重品牌的运营打造，通常不具备生产能力，我们 认为随着新兴品牌的持续增长，中游生产环节持续受益，研发生产能力 强、服务意识高、具备规模优势的代工厂将会持续获得下游客户的认可。

公司有望凭借研发生产能力、规模效应与一站式服务能力提升份额。从研 发端看，公司五大研发中心共享全球前沿技术与市场洞察，借助中国工程 师红利，快速实现从概念到商业化落地的过程，具备为客户提供联合创新 和端到端的敏捷创新服务的能力。从生产端看，公司拥有全剂型平台开发 能力，剂型、产品功能丰富，安全性和有效性已通过 16 个国家/地区的权 威认证。此外，公司通过投资扩产和外延并购实现了全球化的产能布局。 从服务端看，公司主要通过定制开发和自主开发模式服务客户，一站式的 解决方案能够为客户提供更高附加值的服务，客户涵盖丰富，涉及药企、 直销企业、品牌公司、连锁药店、现代商超、社交电商、食品和化妆品等 不同类型，并积极拓展新锐品牌。