绝味食品研究报告:鸭副成本回落,盈利拐点向上.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/08/17
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绝味食品研究报告:鸭副成本回落,盈利拐点向上。鸭副价格过去几年波动较大,绝味的毛利率和净利率也因此受到影响,本文基于对上游肉鸭养殖产业链分析研究,尝试总结影响鸭副产品 价格的核心因素,分析鸭副价格未来走势,并判断其对绝味毛利率的影响情况。
鸭副受毛鸭价格和供需共同影响:我们认为鸭副作为鸭产业链下游第一大需求,价格走势核心受毛鸭价格和自身供需影响,而毛鸭价格与 出栏量负相关、与猪肉价格和玉米价格正相关,鸭副需求受下游卤制品和休闲零食需求影响,其他鸭制品的需求亦会对鸭副价格影响,最 终形成鸭副价格的影响机制。
本轮鸭副价格自22年开始上涨,近期稳步回落:本轮鸭副价格自22年开始上涨,其中鸭脖22年年内上涨27.5%,23Q1季度内涨幅达到76%, 最高涨至27.25元/kg,4月开始环比回落,较高位回落30%+。本轮价格上涨,我们认为受毛鸭价格上涨+鸭副需求旺盛共同推动,毛鸭价格 自3.2元最高涨至5.4元,养殖成本上涨影响养殖热情,但鸭副需求依旧旺盛,而鸭肉因餐饮需求平稳而增速弱于鸭副,使得鸭副供不应求, 进而价格一路走高。但鸭副价格自今年4月开始回落的,主因投苗量平均上升至1000万羽以上,同时下游需求提升缓解供需错位,较高位 回落35%以上,下游企业经营压力相应改善。
绝味成本压力缓解,有望逐步走出盈利低谷:参考公告披露,绝味前期已在采购、销售、生产制造等环节积极应对成本端压力,已最大程 度降低原材料上涨的压力。我们认为随着下半年鸭脖等鸭副采购价格下行,公司成本端压力有望缓解,全年因原材料价格上涨毛利率下降 1-1.5pct;24年我们预期鸭副价格有望同比下降,带来公司毛利率4-6pct的提振,将逐步带动公司走出盈利低谷。从业务端来看,下半年 随着暑期旺季来临,叠加公司红宝石虾球等活动,有望拉动终端销售,带动收入环比提升;美食生态布局持续深化,廖记加速开店,第二 曲线加速拓展,与绝味实现供应链协同,提升业绩空间。
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