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均胜电子研究报告：汽车安全与电子业务引领者，业绩修复可期。汽车安全增配升级推动单车价值提升，汽车电动智能化加速渗透，新兴业态持续 放量。汽车安全法规标准和新车质量促进汽车安全产品增配，叠加电动化与自动 驾驶对安全系统提出新的要求，汽车安全产品正迎来增配升级，安全产品量价齐 升，市场有望持续扩容。汽车电动化是智能化的重要载体，预计 2023年中国新 能源乘用车渗透率有望超 35%。新能源汽车、智能座舱/网联、智能驾驶等是整 个行业的发展趋势，新兴领域产品不断迭代升级并逐渐落地应用，为汽车电子行 业提供新的市场增量空间。

公司汽车安全板块持续整合优化，安全板块盈利具备较大的修复空间。公司安全 业务板块先后于2016年和 2018年收购美国KSS和日本高田，收购完成后，2018 年营收高达 422.2亿元，同比增长 201.7%。2020-2022 年全球汽车产业链受到 疫情冲击，叠加公司内部整合等因素，汽车安全业务分别亏损 13.9、46.4、4.7 亿元，2023H1业绩已全面修复。对比行业可比公司，2022年，松原股份/ 奥托 立夫/ 均胜电子毛利率分别为 28.4%/ 15.8%/ 9.1%。随着业务整合优化完成，以 及降本增效措施逐步落实，公司安全业务板块毛利率有望回归行业平均水平，进 而带动公司整体业绩实现明显修复。

公司汽车电子板块多点开花，在手订单充足且持续放量，将成为公司第二增长曲 线。公司汽车电子业务主要包括智能座舱/网联系统、智能驾驶和新能源管理系 统。智能座舱朝着人机交互智能化、舱驾一体化、娱乐化方向发展。公司与华为 深化合作，相关产品预计于 2023 年下半年开始量产。智能网联方面，公司 5G 车联产品持续迭代，可基于 C-V2X/5G 和 DSRC等全部 V2X技术提供端到端的 智能车联控制系统解决方案，目前已获近百亿订单。智能驾驶领域公司定位 Tier1，提供域控制器、传感器、中间件到应用层算法的全栈解决方案。围绕域 控制器和中央集成式架构，公司近年已与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯 片厂商建立合作关系。新能源车下一代平台或将是 800V 架构，渗透率有望逐步 提升。2022-2023年 4月，公司新增 800V 高压平台项目定点总金额超 220亿元。