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以岭药业研究报告：中药创新引领者，多品种驱动发展。心脑血管类：学术证据丰富，市场份额稳步提升。公司“通络三宝”基 于中医脉络学基础，具有较为丰富的循证医学证据，不断扩大学术影响 力，提升市场份额。公立医疗机构端：通参芪市场份额由 2015 年 13.6% 提升至 2022H1 的 16.9%。零售终端：通参芪市场份额由 2017 年 5.79% 提升至 2022H1 的 6.40%。

呼吸系统类：连花清瘟企稳，新品增长不可忽视。连花清瘟成为家庭常 备的“普通感冒+流感+新冠”等多呼吸系统疾病用药。2019 年及以前公 司连花清瘟销售收入与全国流感报告病例数之间有较强正相关性，2020- 2022 年新冠疫情为公司连花清瘟销售带来新增量。我们认为“新冠适应 症”确实在连花清瘟过去三年的增长中起到了重要的作用，但是相比 2019 年及之前，该药在品牌知名度上已有大幅提升，终端覆盖率方面有 一定程度提升。展望未来“新冠适应症”占比或许会逐步减小，同时也 要关注在“普通感冒+流感”适应症上的增长潜力。我们认为连花清咳片 是 10 亿级别潜力品种。连花清咳片于 2020 年获批注册上市，在 2022 年 底顺利通过医保谈判续约被纳入新版医保目录，同时获得多省新冠和流 感诊疗方案推荐。未来增长驱动力：1）推进转 OTC 工作，将更有利于 在零售终端放量；2）有望进入新版基药目录，提升医疗机构覆盖率。

中药研发实力雄厚，商业化推广能力出众。公司当前在研中药创新品种 40 余个，积极自主研发申报新药。外购方面，增加乳结泰胶囊和妇血安 片两个妇科类中药品种，有望填补公司在妇科用药领域空白，积极寻求 新增长点。公司创新中药布局处于行业领先地位，同时在新药审批政策 端给予创新中药研发足够的支持力度，公司具有行业内出众的商业转化 能力，核心产品“通络三宝”及“连花清瘟”已发展成为其各自领域的 代表性产品，我们看好公司中药业务传承创新发展，未来有望继续稳健 增长