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江苏吴中研究报告：医药&医美双轮驱动，医美破局势能强劲。把握风口多次调整业务结构，围绕“医药+医美”再出发。公司自 1994 年成立以来先后布局过服装、地产、贵金属和化工领域，但始终将医药 作为核心主业，2020 年正式确立“医药+医美”的战略规划，开始逐步 进军医美领域，公司快速适应市场环境和灵活调整业务结构的能力持续 得到验证。

医药为本：1）深耕医药行业二十余载，研产销一体化发展。公司拥有二 十多年的医药行业经验，并逐步搭建起完整的医药研发、生产和销售体 系，具备化学药、生物药和中药的十多个剂型和原料药的研发生产能力。 2）产品矩阵丰富，渠道建设稳定。公司持续加大医药研发投入，已拥有 290 余个药品生产文书，同时针对不同适应症领域的多个品种在研项目 亦顺利展开；渠道上布局广泛并建立起稳定合作关系。3）自主生产 +CDMO 业务结合，成长空间广阔。公司新建的医药研发及产业化新基 地第一期项目于 2023 年正式开工，预计三年完成建设，产品基础叠加持 续增长的医药需求和 CDMO 业务需要，公司医药业务成长动能充足。

医美可期：1）童颜针市场空间广，AestheFill 产品力强。再生材料相对 传统注射填充剂具有效果自然和持续时间久的显著优势，国内市场前景 广阔且竞争格局良好，AestheFill 相对于国内已获批产品具有差异化优 势，产品力在韩国等地已得到验证，预计 2023 年底获批后能快速获得市 场认可。2）重组胶原产品稀缺，公司有望快速推新。目前国内仅一款重 组胶原注射产品获批，公司在众多布局厂商中处于前列，已通过引进和 自研不断加强自身技术壁垒，以及推出二类胶原敷料产品提前占领消费 者心智，有望快速打造出具有差异化竞争力的重组胶原注射产品。3）多 点布局，持续丰富产品矩阵。公司亦通过收购和自研等方式布局玻尿酸 和溶脂针等医美产品，逐步向行业领先的医美注射产品提供商迈进。