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万润股份研究报告：电子信息、环保材料业务持续发力，打造化工新材料定制平台。依托有机合成技术进行多元化业务布局，打造化工新材料定制平台。公司成 立于 1995 年，依靠强大的化学合成技术研发与产业化应用能力，现拥有超 过 6000 种化合物的生产技术，其中超过 2000 种产品已投入市场，涉足液晶 材料、OLED 材料、沸石系列环保材料、新能源材料、医药中间体、原料药、 成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域。

LCD 面板景气度触底反弹，OLED 需求增长有望拉动上游材料放量。公司显示 材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料，OLED 成品材料、升华前单体 材料和中间体材料。受疫情等因素影响消费电子需求放缓，根据 Omdia 数据， 2023 年上半年大尺寸 LCD TV 面板平均上涨 38.7%，面板行业有望复苏触底 反弹。OLED 面板在智能手机市场及新兴应用领域如智能手表、VR 等可穿戴 电子设备上有望快速放量，拉动上游有机材料放量。公司与 Merck、Chisso、 JNC 等龙头绑定，未来成长可期。

国六尾气排放标准实施，为国内沸石分子筛打开广阔市场。国六标准将于 2023 年 7 月 1 日起全面实施，在国六标准下柴油车需要加装 ASC 系统处理过 量的 NH3，同时钒基 SCR 将被分子筛基 SCR 取代。国内柴油车在 SCR 和 ASC 两个模块中，沸石分子筛市场规模增量需求近 7000 吨。公司现有沸石分子 筛产能 9850 吨/年，自 2008 年与庄信万丰在尾气净化催化剂领域已经形成 了深度绑定，庄信万丰在柴油车尾气治理领域市场份额超过 50%，国六标准 的实施为分子筛打开广阔市场。公司积极拓展非车用领域产品，建设 300 吨 非车用沸石分子筛项目，目前已实现中试产品销售。

布局原料药与电子材料，开拓新的盈利增长点。公司万润工业园一期项目年 产原料药 3155 吨，已经于 2022 年投产。同时公司积极布局聚酰亚胺材料、 半导体制造材料，聚酰亚胺材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在 电子与显示领域，控股子公司三月科技自主知识产权的 TFT 用聚酰亚胺成品 材料（取向剂）2022 年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权 的 OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发，目前正在积极 开展下游面板厂推广工作。“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”正在下 游客户合作开展产品验证工作中，并获得了下游客户的认可。