万里扬研究报告:汽车变速器龙头,前瞻布局储能打开成长空间.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2023/08/14
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万里扬研究报告:汽车变速器龙头,前瞻布局储能打开成长空间。国产变速器龙头,前瞻布局储能。公司是我国第三方汽车变速器龙头企业,于2010年在深交所上市。目前已形成汽车零部件 和储能双线发展的业务布局,2022年乘用车变速器/商用车变速器/储能业务营收占比73.2%/17.5%/1.9%。EV减速器业务新 增配套主流新能源车型,进入快速放量期;储能年内装机有望增长2.5倍,推动储能业务收入占比提升,而储能业务净利率 (2021年25.5%)远高于其他业务的净利率(2022年5.9%),业务结构优化有望提升公司整体盈利能力。
在手项目充足,民营储能先行者放量在即。随着新型能源系统的建设,电网对调节能力的需求提升,新型储能发展方兴未艾, 公司作为民营储能先行者,2018年开始运营储能项目,截至2022年末在运装机40MW。
I. 签约/储备项目1.4/3GW,成熟团队+合作三峡集团助力装机增长。截至2023年4月,公司签约储能项目6个,合计装机容量 达1.4GW/2.8GWh,储备项目3GW/6GWh,在建项目100MW/200MWh,预计2023年下半年投入运行。独立储能方面, 公司前瞻布局,在储能领域人才缺乏的背景下,组建了一支具备高度专业性的行业领先团队且已有近5年零事故运营经验, 凭借团队专业性提前获取优质独立储能项目资源。用户侧储能方面,截至2022年底,万里扬能源电力交易业务代理超过 2000户,开拓市场具备渠道优势。联合长江三峡集团旗下长江绿色发展基金,在增强项目获取能力的同时,计划成立30亿 元储能产业基金用于公司电站建设,按自有资金30%-40%计算,可支持公司约1.9-2.5GW装机增长。
II. 独立/用户侧储能电站初具经济性,产业链降价提高项目收益率。以100MW/200MWh独立储能项目为例,根据我们的测算, 在30%自有资金比例下,提供调频辅助服务/“容量租赁+容量补偿+参与现货市场”模式下,项目10年全投资IRR可达 7.4%/6.1%。用户侧储能电站通过峰谷价差套利已初步具备经济性,广东珠海五市10MW/20MWh项目IRR可达7.7%。随 着上游供给逐步充足,储能电池产业链迎来一轮降价,2023年6月2小时储能EPC加权平均报价1.578元/Wh,较同年2月平 均下降20%,根据我们测算,降价带来全投资收益率提升约4.9pct。
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