高能环境研究报告：资源化横纵布局陆续落地，估值或修复.pdf

上传者：老*
时间：2023/08/11
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高能环境研究报告：资源化横纵布局陆续落地，估值或修复。公司发布过 4 次股票期权激励计划，深度绑定员工与公司利益，其中 2016/2018 年发布的两期激励计划的业绩考核目标均超额完成。公司 2023 年限制性股票与股票期权激励计划业绩考核要求 2026 年扣非净利润较 2022 年实现翻倍，凸显公司发展信心。环境修复市场竞争加剧，公司多年深耕品牌优势显著，项目选择趋严保障盈利能力，截至 7 月底，公司 2023 年新增环境修复订单 18.61 亿元，是 2022 年全年的 1.65x。2019-2022 年公司生活垃圾处理运营业务毛利率基本维持在 44%左右的高水平，2023- 2024 年仍有 2400 吨/日产能将陆续投产，发展稳中向好。

资源化横向扩充产量/拓展品类，纵向延长产业链，盈利有望增强

公司 2016 年起通过收购全面进军固危废领域，2020 年确定以固危废资源化利用为主要发展方向，至 2022 年，公司固危废资源化收入/毛利占比已提升至 46%/34%。公司围绕重点产废省份横向扩充资源化产能（我们预计 2023-2025 年将新增 81 万吨）和拓展资源化品类（包括向新能源材料、非金属类医疗废弃物拓展），纵向延伸固危废资源化产业链，新增靖远高能二期、江西鑫科 10 万吨电解铜和稀贵金属综合回收等深加工产线。随着资源化项目产能利用率提升和深加工产品增加，公司固废危废资源化盈利能力有望不断增强。