卓然股份研究报告：卓尔不群，腾飞远航.pdf

卓然股份研究报告：卓尔不群，腾飞远航。看好公司的核心逻辑在于其在手订单释放将带动公司业绩大幅增长。 乙烯产能大规模建设浪潮即将到来。从数据来看，乙烯价格同比变动与产量 同比变动呈现出较强相关性。当前乙烯价格处于较低水平，预计后续伴随着 宏观经济企稳，乙烯价格有望向上修复，从而有利于提升炼化厂盈利水平， 增强炼化厂扩产意愿，故预计乙烯产量提升周期即将到来。 卓然在手订单释放逻辑顺畅。截至 2023 年 4 月 23 日，公司 2 亿元以上的 在手订单合计为 120.89 亿元，而对比公司 2022 年收入仅为 29.36 亿元，在 手订单金额是 22 年收入的 4.12 倍。公司充沛的在手订单为其业绩增长将提 供有力支撑。 公司看点：大型炼化项目经验丰富，项目中标率较高。

核心技术实力强劲并得到项目检验。在公司发展历程中，卓然不断加强研发 和创新，目前已经形成了裂解炉模块化技术、稀土耐热钢炉管技术、耐热钢 炉管制备技术、大型模块化供货技术等多项核心技术，为公司赢得了在市场 上的竞争优势，并且在实际项目中得到了成功的应用和验证。

乙烯裂解炉项目中标率较高验证实力。卓然股份由于炼化设备行业非标属性 明显，故公司的生产工艺比较难以用具体的参数指标对比衡量，我们通过测 算公司参与项目中标率高达 65.9%，项目中标率较高反映公司在乙烯裂解炉 项目中的技术实力、工程管理经验和客户认可度等多个方面均较为出色。

高客户粘性利于形成护城河。公司会深度介入下游客户项目建设流程，从而 能够为客户提供高度定制化的解决方案，使得公司能够满足客户的个性化需 求，提供符合其工艺要求的设备，帮助客户提高生产效率，降低成本，实现 更加优化的生产工艺。由于公司产品的定制性和贴近客户需求的特点，客户 往往会与公司建立长期合作关系，形成较高的客户粘性。