金融支持科创：国内实践与海外经验.pdf

金融支持科创：国内实践与海外经验。近年来政策持续推动金融支持科技创新，我国也陆续推出了双创债、科创债、 科创票据、混合型科创票据等专项产品助力科创。近期央行表示要通过壮大 科技企业发债、研究高收益债市场建设等进一步发力。展望未来，科创债发 展前景广阔，混合型科创票据的推出可一定程度上解决科技型企业股性资本 不足的问题。海外经验来看，科技企业是高收益债市场重要发债主体。而目 前我国高收益债市场规模尚小、发债主体集中于城投地产，投资者多为券商、 私募，公募以专户参与，投资者类型较单一。未来在投资者教育和保护、评 级区分度、交易机制、违约处置和配套法律制度等方面还有待进一步完善。

政策持续推动金融支持科技创新，做强做优实体经济

近年来，政策持续引导金融支持科技创新，旨在发挥金融重要助推作用，做 强做优实体经济。针对当前科技金融工作面临的围绕创新全链条的系统设计 不足、专门的支持工具和产品不多等问题，2023 年 7 月 27 日中国人民银 行副行长张青松在国务院政策例行吹风会上指出，下一步，金融管理部门将 重点从四个方面进一步增强债券市场支持科技创新能力：一是进一步推动扩 大科技型企业发债规模；二是研究推进高收益债券市场建设；三是进一步丰 富科创类债券产品，鼓励发行混合型科创票据，支持非上市科技型企业发行 含转股条件的创新公司债券；四是进一步优化科创型企业发债融资环境。

国内实践：多元化专项产品服务科技创新

2012 年以来，我国陆续推出了中小企业私募债、双创债、权益型出资票据、 高成长债、科创债、科创票据和混合型科创票据。双创债、科创债发行主体 均以国企、城投为主，20 年以来双创债发行规模逐年减少，而科创债自 21 年试点以来保持高速增长，前景广阔，未来高评级综合类央国企发行科创债 或持续增多。21 年 3 月至 22 年 5 月交易商协会推出高成长债，民营企业为 发行主力。22 年 5 月科创票据推出后，发行规模迅速扩大，23 年 7 月为解 决科技型企业股性资金不足的问题，混合型科创票据在科创票据的基础上推 出，其具有结构条款设计自主灵活，或可提高收益，增强对投资人的吸引力。

美国高收益债市场建设经验

美国高收益债市场是“明日之星”企业的主要融资渠道之一。截至 2023 年 7 月 30 日，美国高收益债余额 2.40 万亿美元，其中科技行业债券占比 7.42%。美国高收益债市场发展成熟得益于五点：第一，144A 规则降低私 募高收益债的发行成本，提高市场流动性；第二，多层次 OTC 市场和做市 商机制提升了交易效率；第三，成熟的信用评级体系有利于高收益债定价； 第四，投资者保护机制和配套法律完善；第五，信用衍生品提供风险对冲工 具。美国高收益债投资者以保险、养老金、共同基金为主，投资者结构多元 化，主流机构参与度较高，资金长期属性较突出。