中科飞测研究报告：产品线持续丰富完善，引领半导体量检测设备进口替代.pdf

中科飞测研究报告：产品线持续丰富完善，引领半导体量检测设备进口替代。公司是本土量/检测设备龙头，成功供货中芯国际、长江存储、福建晋华 等主流半导体客户，引领进口替代同时，收入规模实现快速增长。1）收入端： 2018 年营收仅为 2985 万元，2022 年达 5.09 亿元，期间 CAGR 高达 103%， 2023Q1 实现营收 1.62 亿元，同比+255%，加速增长。2）利润端：与收入端高 速增长形成对比的是，公司利润端波动较大。2022 年实现归母净利润 0.12 亿 元，同比-78%；2023Q1 归母净利润达 0.31 亿元，同比+259%。2022 年公司扣 非净利率为-17.25%，同比-18.22pct，真实盈利大幅下降，主要系高强度研发投 入所致，2022 年研发费用率达到 40.40%，同比+14.04pct；2023Q1 公司扣非净 利率为-0.49%，受益于规模效应，真实盈利有所回升。我们注意到公司整体毛 利率呈上升趋势，2021-2023Q1 分别达到 48.96%、48.67%和 55.26%，优于行 业平均水平，表现出色。截至 2023Q1 末，公司存货和合同负债分别达 9.19 亿 元和 5.45 亿元，充足订单有望支持公司业绩持续快速增长。

前道设备弹性最大环节之一，迎国产替代最佳机遇

量/检测设备产品技术壁垒高、种类多，在半导体设备中价值量占比仅次 于薄膜沉积、光刻和刻蚀，达到 11%。我们预计 2023 年中国大陆量/检测设备 市场规模将达到 222 亿元，市场需求广阔。①全球范围内来看，KLA 在半导 体量/检测设备领域一家独大，2020 年市场份额高达 51%。此外，在半导体前 道设备中，量/检测设备盈利水平尤为出色，2022 财年 KLA 净利率高达 36%， 明显优于 AMAT、LAM 等半导体设备龙头。②中科飞测、上海精测、睿励科 学等本土厂商虽已经实现一定突破，但量/检测设备仍是前道国产化率最低的 环节之一，上述三家企业 2022 年营收合计 7.46 亿元，对应市场份额不足 3%， 远低于去胶机、刻蚀设备、薄膜沉积设备等环节。展望未来，在美国制裁升级 背景下， KLA 在中国大陆业务将受到一定冲击，本土晶圆厂加速国产设备导 入，量/检测设备有望迎来国产替代最佳窗口期。

国产替代加速&产品线持续完善，公司具备持续快速扩张潜力

公司在稳固现有产品竞争优势同时，积极布局先进制程设备，并不断拓展 量/检测设备品类，成长空间持续打开。1）公司主营四大类系列设备相关技术 指标可对标海外一线龙头，当前市占率仍较低，有较大提升空间。此外，公司 积极拓展先进制程，14-10nm 无图形晶圆缺陷检测设备研发项目正在快速推 进，28nm 以下的套刻精度测量设备已经发往客户验证，并获得 2 家客户订单。 2）公司积极布局纳米图形晶圆缺陷检测设备、关键尺寸量测设备、晶圆金属 薄膜量测设备等新产品线，覆盖面进一步拓宽。此外，公司 IPO 募投可新增检 测设备产能 150 台、量测设备产能 80 台，对应销售收入约 6.42 亿元，大幅提 升公司产能水平，支撑收入规模持续扩张。