乖宝宠物研究报告：行业身位领先，蓄力一往无前.pdf

上传者：N******
时间：2023/08/08
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乖宝宠物研究报告：行业身位领先，蓄力一往无前。坚定聚焦国内市场，本土宠企强势龙头。乖宝宠物于 2006 年成立，起初以出口代工业务为主，2013 年坚定转型国内市场，推出“麦富迪”这一家喻户晓的知名宠粮品牌。当前，公司产品已做到宠物猫狗用主粮、零食与保健品全覆盖，品牌知名度与收入规模体量遥遥领先，为本土宠食企业中当之无愧的强势龙头。

财务分析：2022 年公司实现营收 33.98 亿元，归母净利润 2.67 亿元，分别同比增长 31.93%、90.25%。海外工厂产能释放，境外 OEM/ODM 业务稳定，加上 21 年收购 Waggin'Train 成为自有品牌，整体营收水平平稳增长。受益于价格和销量的双重提升，23Q1 公司实现营收 9.05 亿元，归母净利润 0.85 亿元，营收和利润持续高增，预计 23 年整体业绩保持高速增长趋势。

复盘美国，我国宠物行业仍处于高速发展期，百花齐放、乾坤未定。美国养宠历史可追溯至百年前，行业经历高速发展、加速整合、全渠道布局后，据 Statista，宠物行业于 2022 年达 1368 亿美元，当前呈现出较低增速、高集中度、强逆周期性的多重特点。相较而言，我国仍处于行业高增速、格局高度分散的发展阶段，此处辨析三大问题，尝试讨论宠食行业分歧所在。

（1）产能过剩与否：否。仅劣质产能过剩，高端产能掣肘于高端设备与资金实力，在业内实为稀缺资源。此外，宠食相关法律法规正在陆续出台，对部分劣质产能或有加速出清影响。

（2）代工厂能否做好品牌：能。前有福贝、后有帅克，优质代工厂为品牌背书效应显著，福贝旗下的比乐自身即为国产高端粮代表。已成功转型品牌公司如乖宝、中宠、佩蒂等，收入规模与品牌效应日益拔升。

（3）做品牌线上还是线下：均不容忽视。传统消费大单品线下立品牌居多，但随着小红书、抖音等内容平台的兴起，线上成功立身的宠物品牌不在少数。然而，立品牌线上线下差异较小，线下仍具有利润率更高、距离消费者更近、渠道壁垒坚固等优势，全渠道发展仍是趋势。