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伊力特研究报告：如何看待疆酒龙头的底蕴与变革？公司看点在于：1）疆内高市占率，受益于疆内经济&消费恢复带 来的行业扩容红利，以及开拓南疆市场带来业绩增量。2）营销短 板逐渐补足，加大营销团队能力建设，团队持续扩容。3）发力疆 外&线上赛道，产品同疆内区隔并新开发大新疆等系列，股权模式 创新亦具备运营的灵活性。

从区位优势来看，我们认为新疆未来经济增长有三大引擎：1）基 础设施建设。伴随共建“一带一路”持续推进，扩大基础设施有 效投资是重要一环。2）自然资源开发与利用，包括传统自然资源 &风能等新能源。3）旅游资源推广，23H1 新疆接待游客人次同比 +31%（较 19 年+34%），旅游收入+74%（较 19 年-20%）。疆内白酒 市场规模约 40 亿，近年受环境扰动略有下滑，主流价位在 100-150 元，升级潜力充沛。

公司产品策略以聚焦、完善、差异化为主。1）核心品聚焦伊力王 &伊力老窖系列，预计营收占比近 70%，伊力王已于 21 年收回自营， 渠道老货消化后表观高增可期。2）推出壹号窖、馆藏版、伊力王 T35 等补足空缺价位带，主要以占位为主。3）因地制宜差异化产 品策略，如疆外推行大新疆系列，对线上渠道更换包装等，亦规 划对南疆定制中低价位产品。公司产品在疆内高市占源于品牌认 知高+包销制下渠道价值链长。

加大 C 端触及是渠道营销核心突破。公司传统渠道模式为包销制， 近年来陆续成立品牌运营公司负责疆外开拓、成立电商公司负责 线上运营，并收回伊力王经销权转为自营。包销制在早期帮助公 司迅速起量，但后期面临终端需求认知缺乏的问题。目前公司加 大一线团队搭建及培养，针对伊力王等产品的消费者培育活动正 逐步落地。此外，品牌运营公司&电商公司由经销商等参股，资本 为纽带捆绑厂商利益，相对运营也更灵活。公司营销短板正逐步 补足，在疆内践行稳固的战略导向。