宏观经济专题研究：中国会患上“日本病”吗？.pdf

宏观经济专题研究：中国会患上“日本病”吗？近三十年日本经济表现出 GDP 在全球所占份额大减、人均收入水平下降、 长期通缩、私人部门消费与投资低迷、货币政策失灵等“症状”，陷入“失去 的三十年”。以 1990 年代初期的资产泡沫破裂为导火索，日本经济陷入衰退。 但这不是一次简单的经济下行周期，而是一场长达三十年持续衰退的序章。 “失去的三十年”期间，日本 GDP 在全球所占份额从巅峰时期的 18%跌至 2022 年的 5.1%，人均收入水平自 1997 年以来出现明显下降，经济陷入长 期通缩，私人消费和私人投资持续低迷，出现货币政策失灵与流动性陷阱。 今年二季度以来我国宏观经济增长动能有所减弱，并出现若干“日本病”迹 象，市场担忧中国是否会走上日本三十年前的老路。

从决定“国家竞争潜力”的六个维度比较中国与三十年前的日本，中国除了 在人口规模方面和日本变化趋势类似外，在其他五个维度均明显优于日本， 中长期维度看并不会走上日本“失去的三十年”的老路。具体分析如下：

（1）外需潜力：中国出口对美国的依赖程度远低于日本，贸易合作伙伴更 为多元；中日两国都曾与美国发生贸易摩擦，但中国在全球的出口份额反 而逆势上升；中国具有印度、越南等后发经济体难以匹敌的优势，外需韧 性强。

（2）内需潜力：中国城镇化率仅与 1960 年代的日本相当，城镇化率提升 将伴随基建、房地产、消费等需求进一步释放；和三十年前的日本相比， 中国居民消费潜力尚未充分释放；中国有超大规模市场，内需释放空间大。

（3）政策能力：日本汇率政策被美国高度“绑架”，“广场协议”后日元 的持续升值严重影响出口导向战略，中国汇率政策独立性更强；日本财政 政策缺乏持续性，中国财政政策更积极且“大政府”模式下可使用的政策 工具更多。

（4）产业实力：三十年前的日本在“制造业规模竞争力”和“劳动力成本 优势”方面远不及当前的中国。

（5）资源禀赋：日本核心能源自给率远低于中国，导致日本工业成本更高， 且经济更易受全球能源价格波动影响；日本农产品高度依赖进口，不利于 保障国家发展的安全。