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SNOWFLAKE公司研究报告：全球领先云数据平台，积极卡位生成式AI。公司是一家搭建在亚马逊、微软、谷歌三大云计算平台上的云原生数据平台，提供数据 存储和分析等服务。作为 SaaS 成长股中代表之一，公司处于高速成长期， FY19-23 营 收 CAGR 达 115.0%，公司客户数从 FY21Q1 的 2720 个增长到 FY24Q1 的 8167 个， 其中大客化趋势明显，福布斯 2000 客户渗透率从 FY21Q1 的 15.0%提升到 FY24Q1 的 29.5%，存在较大渗透空间。客户结构优化以及客户产品消费升级趋势也推动了公司 ARPU 的持续提升，FY23Q1，年贡献 100 万美元收入客户的 ARPU 已达到 360 万美 元，远期有望达到 550 万美元。

公司站在大数据、云化和 生成式 AI 三大行业性趋势的风口。近年来数据量成爆发式增 长，根据 IDC 未来五年 CAGR 仍然有 22%，企业越来越重以数据驱动发展，数据管理 平台 DBMS 市场未来五年 CAGR 超 20%。同时，DBMS 云化趋势明确，根据 Gartner，云端 DBMS 占比将由 2020 年的 41%提升至 2025 年的 71%。生成式 AI 进一 步带动数据存储、清洗、分析、安全等需求进一步增长。公司作为一个云原生的数据库 管理和分析云平台，踩准三大行业机遇，2026 年 TAM 有望达 2480 亿美元，主要包含 数据仓库、数据湖和统一存储（1730 亿美元）、协作和数据工程（140 亿美元）、网络 安全（100 亿美元）和 AIML 及应用程序（510 亿美元）。

开创存算分离架构和按量计费的商业模式，具有高性能、灵活、易用等优点，有效提升 客户 ROI。Snowflake 将计算层和存储层分离，支持用户根据任务类型调用相应的资 源，具有高度灵活性、可扩展性。与 SaaS 行业普遍采取的订阅模式不同，基于此架构 公司采用了按量计费的商业模式，该模式使得客户可以更灵活地根据业务具体情况分别 对存储/计算/传输等资源制定预算，提升了客户的 ROI，根据 Forrester 调研案例，公司 客户三年 ROI 高达 612%，净收益（含节省的成本和额外产生的收入）超过 1800 万美 元。

数据共享网络效应凸显，布局 AI 形成卡位优势。2020 年公司推出数据集市（Data Marketplace），允许用户进行数据合作、数据交易、开发数据应用程序等。数据共享网 络效应凸显，FY24Q1 数据集市的公开资源数量（数据和应用程序）同比增长 39.5%至 1894 条。2023 年 8 月 2 日，公开资源数量进一步增加至 2148 条，包括 529 个公开资 源提供商。数据是大模型 B 端落地的关键要素，平台上管理了大量企业的私有数据，成 为公司卡位生成式 AI 浪潮的重要差异化优势。公司从 2020 年推出 Snowpark 开始正式 入局 AI，2022 年底以来不断推出新的插件和工具来承接大模型的部署和训练需求，并 与 NIVIDIA、Microsoft 合作来共同构建一站式的 AI 开发生态圈。