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中洲特材分析报告：民用高温合金龙头，产能快速上升。民用高温合金龙头，行业壁垒较高，成长性超市场预期。市场认为公司 毛利率低、竞争优势不明显，而我们认为，公司所在民用高温合金行业技 术进入壁垒高、验证周期长，公司毛利率处于行业中等偏上水平。公司产 品结构优化、境外业务发力将带动毛利率上升，产量随着公司江苏项目的 投产不断上升，公司的成长性将超预期。

新增项目投产带动公司产量持续上升。公司现有产能超 4000 吨，子公司 江苏新中洲在建二期产能将使现有铸造高温合金产能增加 2 倍以上，且其 三期项目将带动产能进一步上升。江苏新中洲公司二、三期投产将带动公 司产量上升。此外，江苏新中洲定位为高端产品，预期投产后公司产品结 构也将进一步优化，公司盈利能力也将上升。 民用高温合金需求空间广阔。

民用高温合金广泛应用于核电、石油化工、 新能源等领域。我国核电占发电量比例约 5%，距离海外 20%的占比空间较 大。在石油化工领域，高温合金应用从上端油气钻采到下端煤化工、精细 化工等，应用面越来越广泛；在能源领域，我国汽轮机等对高温合金的需 求逐渐上升。高温耐蚀合金的行业空间广阔，预期未来仍将不断上升。