特步国际研究报告：要跑步找特步，去库存成效显现.pdf
- 上传者：老*
- 时间：2023/08/03
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特步国际研究报告：要跑步找特步，去库存成效显现。特步国际是国产第三大运动品牌公司，2022 年公司收入和 净利分别为 129.30/9.22 亿元；分拆来看，（1）大众运动品牌 （主品牌特步 Xtep/童装）/时尚运动品牌（盖世威 K-Swiss、帕 拉 丁 Palladium）/专业运动品牌（索康尼 Saucony、 迈乐 Merrell）收入占比分别为 86%/11%/3%， 分 别 增 长 26%/44%/99%； （2）鞋类/服 装/配 饰 收 入 分 别 占 比 60%/38%/2%，鞋类主要以跑鞋为主。公司渠道以经销为主， 2022 年线上占比约为 30%。
运动鞋服行业：行业集中度高，国货崛起
根据欧睿数据，2022 年国内运动服饰市场规模为 3627 亿 元，其中运动鞋市场规模 2084 亿元，国内一年运动鞋的销量约 为 5.4 亿双。根据 Nike 的大中华区财报和产品均价情况，假设 Nike的均价为700元，则Nike国内一年的销量约为7000 万双， 销量维度的市占率约为 13%。以此类推，根据特步的产品均价 情况，假设特步的均价为 350 元，那么特步一年销量为 4000 万 双，销量维度的市占率为 7%。
公司优势：旗舰跑鞋在国内马拉松赛事排名第一
公司长期深耕跑鞋科技的研发，主打动力巢PB中底科技的 160X旗舰系列，22年在国内马拉松赛事穿着率为35%、排名第 一、较 19 年 10%大幅提升，我们认为，产品实力比肩国际品 牌。
成长驱动：主品牌+儿童品牌+国际品牌
（1）目前主品牌店效约为 19 万元/月，相较同行仍存在较 大提升空间；（2）儿童和电商尽管增速高，但利润率仍存在 提升空间；（3）多品牌存在扭亏空间，我们预计今年亏损不 超过 1.5 亿元。
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