南都电源研究报告：打通储能全产业链，老牌劲旅步入加速成长期.pdf

南都电源研究报告：打通储能全产业链，老牌劲旅步入加速成长期。公司是全球储能行业老牌企业，受益新型电力储能和工业储能行业高度景气，公 司储能产品出货量同比快速增长。2022 年公司实现营收 117.49 亿元，同比微降 0.84%；实现归母净利润 3.31 亿元，同比增长 124.18%；2023 年一季度，公司实 现营收 41.97 亿元，同比增长 44.83%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比下降 78.88%。2022 年，公司锂离子电池产品、铅蓄电池产品、锂电池材料、再生铅 产品营收占比分别为 22.14%、19.23%、8.04%和 50.59%。

新型电力储能高速发展，储能系统集成百家争鸣

随着全球各国纷纷出台储能领域的激励政策和指导性文件，储能行业迎来黄金发 展期，我们测算 2023-2025 年全球电力储能新增市场规模分别为 100.5、184.5、 328.2GWh，较 2022年基数的 3年复合增长率约为 91%；2023-2025年国内电力储 能新增市场规模分别为 35.8、61.8、96.7GWh，较 2022 年基数的 3 年复合增长率 约为 90%。目前系统集成企业可分为一体化、专业集成和部分集成三类，行业竞 争格局未定，头部厂商的排名变化较大，预计有技术优势、资金优势、客户渠道 优势、供应链优势的企业市场占有率将进一步提高。

积极转型聚焦储能，一体化布局打造产业闭环

公司经历了两年的战略转型调整，进行了产品结构调整和客户结构的优化，剥离 了亏损的民用铅酸电池业务，聚焦储能市场，不断巩固强化海外先发优势、属地 服务、产品丰富度等优势。同时，公司着力完善一体化布局，目前已具备支撑储 能应用的电池材料、电池系统、电池回收等产业一体化关键核心技术优势及可持 续研发能力，形成了锂电、铅电的“原材料—产品应用—运营服务—资源再生— 原材料”的全产业链闭环的一体化体系。