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珠海冠宇研究报告：锂电劲旅，轻装上阵。软包电芯起家，十五年跻身行业前二。公司前身珠海光宇于 2007 年 5 月设立，早期即聚 焦于聚合物软包锂电池电芯和 PACK 的研发和生产。根据 Techno Systems Research（日 本技术系统调查机构）统计，2020 年公司笔电及平板锂电池合计出货量排名全球第二， 智能手机锂电池出货量排名全球第五。公司 2021 年登陆科创板上市，2022 年营收规模超 百亿元，2018-2022 年营收 CAGR 为 23.3%。根据公司 23 年上半年业绩预告，1H23 公 司实现归母净利润 1.2-1.5 亿元，同比增加 92%-140%。我们预计，公司 2Q23 实现归母 净利润 2.6~2.9 亿元，同环比显著改善。

公司强阿尔法属性持续彰显。1）强份额—在 22 年消费电子行业需求阶段性放缓的背景下， 公司市占率逆势提升，22 年笔电类产品市占率突破 30%，手机类市占率上升至 7.4%，开 始进入苹果、三星等供应链体系；2）强产品—2022 年公司研发费用为 7.83 亿元，研发 费用率为 7.13%，研发团队人数 2198 人，针对手机应用，公司业界首发了高容量手机电 池秒充技术；3）强团队—技术团队中多人曾就职于哈光宇、ATL、比克、联想、三星等， 董事长从事锂电行业超过 25 年，23 年 4 月发布股权激励计划绑定核心人才。

行业贝塔向上势头或已启动——消费锂电历久弥新，动力储能湍流不息。我们预计 2025 年全球消费软包锂电池规模达约 62GWh，22-25 年 CAGR 为 10%。经历了 2020 年的居 家办公热潮之后，21 年下半年终端消费电子需求进入低谷期，2Q23 开始，下游消费电子 终端需求降幅收拢，部分厂商开始供应链补库，随着下半年传统旺季的来临，消费电芯市 场有望触底反弹。公司 2019 年开始拓展动力储能电池业务，2022 年动储电池营收达 3.97 亿元，同比增长 320%，截至 23 年 3 月末，动储类业务员工总人数达到 2,538 人。2023 年 4 月，公司中标南网科技储能系统配套设备，中标金额达 1.75 亿元。